联想集团:削减经营费用成就良好业绩,外汇波动或导致短期风险

联想集团 16财年3季度受到外汇波动影响,营业收入略低于预期,但削减经营费用取得一定成果,税前利润好于预期。由于费用减少,移动业务在经营利润上达到收支平衡。公司预计手机业务在17财年仍将保持盈利,但下个季度由于进入淡季,业绩可能下滑至亏损。近期公司盈利仍面临外汇风险。维持买入评级,目标价下调至7.50港币。

支撑评级的要点

削减经营费用,带动盈利好于预期。由于外汇波动的影响,联想16财年3季度的经营收入不及预期,同比减少8%至129亿美元。剔除汇率因素后,营收同比减少2%。公司在重组后节省了经营费用,税前利润比我们的预期高9%。

移动业务扭亏为盈。收购摩托罗拉手机业务之后,不计非现金并购相关会计费用,移动业务首次达到经营利润收支平衡。管理层预计17财年移动业务仍将保持盈利,但受淡季销量下滑的冲击,16财年4季度或许仍将面临亏损。

短期内外汇仍面临不确定因素。在大多数新兴市场中,联想以当地货币为产品标价,并对冲预期现金流的汇率风险。因此,外汇波动的不确定性仍将对短期内公司盈利水平造成不利影响。

评级面临的主要风险

经济下滑和外汇波动导致PC出货量低迷估值n 维持买入评价,目标价下调至7.50港币,对应10倍17年调整市盈率。

我们应用较低的市盈率乘数,以反映汇率波动所导致的近期盈利不确定性。