联建光电:重磅股权激励计划加速公司“数字户外传媒集团”战略落地

事件:公司发布公告,推出总规模为1014万份的股权激励计划(916.50万份期权+97.50万股限制性股票),期权行权价24.40元,限制性股票授予价格15元。

中投电子观点:本次股权激励计划有以下特点:

1. 行权价高:公司现价23.90元/股,与期权行权价形成倒挂;

2. 持续时间长,解锁条件高:四个行权期,分别解锁20%/20%/30%/30%,对应解锁条件分别为16/17/18/19年归母净利润增长率或备考净利润增长率不低于50%/100%/150%/200%(以15年业绩为基准)

3. 范围广,并购子公司深度参与:覆盖了公司绝大大多数核心骨干,同时,并购的子公司参与激励计划有利于其业绩承诺的顺利完成和整个集团层面的整合;

我们认为公司在此时推出股权激励计划的目的在于加速推进其“数字户外传媒集团”战略的实施,高标准的解锁条件彰显了公司对未来持续高速发展的信心,公司目前股价对应16年备考净利润仅30倍PE,估值优势明显。我们认可公司“数字户外传媒集团”的发展蓝图,看好其未来成为”户外分众传媒”的潜力,预计公司未来两年备考净利润有望继续保持50%以上的增速,持续强烈推荐。

投资要点:

一次转型,从LED广告屏制造商变身户外广告运营商。从2013年开始公司通过收购分时传媒、易事达、友拓公关、精准分众(参股)等标的进入户外广告领域,公司转型之路顺畅,无论从净利润增长还是公司市值角度来说,公司都是近两年来A股转型最为成功的公司之一。

二次转型,进军线上数字营销领域。第一次转型成功后,公司提出了线上线下协同发展新战略,本次收购的四家标的符合公司二次转型需求:深圳力玛为集团公司提供了互联网广告流量入口;华瀚文化增强了公司区域户外广告的投放能力;励唐营销显著提升公司在活动营销细分业务领域的实力;远洋传媒进一步增强了公司在全国范围了整合第三方广告资源的能力。

数字户外广告板块成长空间巨大,打造数字户外传媒生态圈。预计14-17年,户外广告市场规模将从846亿元增至1600亿元(CAGR≈23.7%),网络广告市场规模将从1540亿元增至3327亿元(CAGR≈29.2%), 行业景气度高。本次收购完成后,公司数字户外传媒生态圈雏形搭建完成,形成了公关策划、代理执行、广告平台、互动活动、广告资源、广告设备六大业务板块,通过线上数字和线下户外的一站式广告投放解决方案,各业务

板块的协同效应初现。

“持续并购,融合发展“战略清晰明确,“强烈推荐”评级,建议买入,目标价37元。本次收购完成后,16-17年公司备考净利润预计为4.5亿/5.5亿。如考虑潜在的收购预期和公司的战略规划,预计16/17年备考净利润为6.4亿/10亿。综合考虑,我们给予公司16年50X估值(16年4.5亿备考净利润),市值225亿。本次增发预计增厚股本至6.1亿股,未来6-12个月目标价37元。

风险提示外延收购不达预期,收购标的业绩不及预期