歌力思:收购Ed Hardy美式轻奢潮牌,高级时装集团战略又下一城

收购唐利国际65%股权,获 Ed Hardy 等品牌的国内所有权

公司于1月29日公告,子公司东明国际协议收购唐利国际控股有限公司65%股权,交易总价为人民币2.405亿元(以自有资金先行支付,公司正筹划定增,待定增募集资金到位后进行置换)。唐利国际拥有国际轻奢潮流品牌 Ed Hardy 在中国大陆及港澳台地区的品牌所有权,以及 Ed Hardy Skinwear和BabyHardy等品牌,其主要产品为美式轻奢潮流品牌 Ed Hardy 的男女服装及相关服饰。

Ed Hardy 目前在大中华区已开设店铺79家(多为加盟模式),主要集中在核心商圈的重要商场或购物中心,未来 Ed Hardy 主品牌业务将继续拓展新的店铺和做深单店业绩,同时从2016年开始将同步发展 Ed Hardy Skinwear品牌,打造全方位的lifestyle集合店。未来三年唐利国际计划新开 Ed Hardy 及 Ed Hardy Skinwear门店共计50家、76家和81家。业绩方面,近三年唐利国际在中国大陆及港澳台地区销售增速较快,2013-2015年未经审计的营业收入分别为7002万元、1.44亿元和2.23亿元,净利润分别为1949万元、3938万元和4392万元,三年复合增速50.12%。

品类风格多样化,中国高级时装集团战略又下一城

本次投资意义在于:(1) Ed Hardy 定位为美式潮流轻奢品牌,于2004年在美国成立,目前在美洲、欧洲、亚洲和中东都已开设专卖店,渠道分布广、运营成熟。品牌设计师ChristianAudigier使用刺绣、水洗、泼墨等技巧,将美国文化和亚洲元素结合,产品风格鲜明,顾客覆盖从明星到喜爱潮流轻奢品牌的个性人群。公司收购 Ed Hardy 品牌(时尚潮牌)后将继续发挥其设计优势和运营经验,在原先拥有自主品牌歌力思ELLASSAY(优雅女人味)和欧洲高端女装品牌Laurèl(休闲简洁生活化)的基础上全面打造多品牌营运模式,丰富品牌种类、扩大覆盖客群、延伸至男装饰品等领域,向中国高级时装集团的战略目标再迈进一步;(2)利用歌力思在营销渠道的现有优势资源,扩大 Ed Hardy 品牌在国内外服装市场上的占有率和销售率,建立起覆盖全品类高端服装的营销渠道,整体提升公司在服装市场上的占有率、盈利能力和竞争力水平;(3)发挥收购协同效应,提高供应链效率,实现规模效应、降低经营成本。

收购完成将增厚业绩,未来仍存并购预期

我们分析:(1)2015年1-9月公司实现营业收入5.76亿元、同比增7.23%,归母净利润1.05亿元、同比增2.21%,三季度业绩增幅放缓主要为销售和管理费用上升较多、四季度为旺季迎来业绩好转,全年预计收入双位数增长;(2)分品牌来看,主品牌歌力思以提升单店业绩为主要目标,目前店数370家左右;Laurèl品牌预计今年4月开始开店,计划新开30家左右、以直营为主;(3) Ed Hardy 品牌经营状况良好、收入和净利增速较快,对总体业绩增厚效应明显,若收购顺利完成预计将于4月并表,预计将增厚16-17年EPS分别为0.15元、0.29元(以目前股本计算,未考虑定增影响);(4)2015年9月末公司账上有9.43亿现金,同时正筹划定增停牌、募集资金将补充本次收购所用自有资金,资金储备充足;预计未来仍存并购预期,有望继续收购优秀国内外品牌,打造高端时尚帝国。

公司2015年7月推出股权激励计划、10月22日公告已于8月18日完成564.87万股限制性股票授予(占比3.53%,授予价26.29元,分2年解锁),大股东于2015年7月承诺半年内股价低于50元下以3000万进行增持、已于16年1月14日完成增持计划(均价42.31元/股)、提振市场信心。我们继续看好公司未来多品牌集团战略的逐步实现,考虑本次收购尚未通过董事会及股东大会审议,暂维持盈利预测15-17年EPS0.93、1.08、1.28元(限制性股票激励授予完成摊薄),维持买入评级。

风险提示:收购和定增进展不及预期、并购整合不当。