1月PMI点评:景气度季节性回落,政策谨慎宽松

投资要点:

1月中采制造业PMI指标为49.4%,略低于我们预期的49.5%,环比下滑0.3个百分点,创2012年8月以来新低,连续第六个月低于荣枯线。分项来看,制造业生产指数为51.4%,环比下滑0.8个百分点,表示制造业生产仍在扩张但增速持续放缓。新订单指数环比下滑0.7个百分点至49.5%,表明制造业需求收缩。产成品库存指数显著下滑1.5个百分点至44.6%,显示制造业去库存加速,预计这一趋势将在2016年持续进行。原材料购进价格指数大幅反弹2.7个百分点至45.1%,为四个月新高,或反映大宗商品价格触底回升迹象。非制造业方面,1月非制造业商务活动指数环比下降0.9个百分点至53.5%,为近三个月新低,其中资本市场服务业、房地产业等行业商务活动指数位于临界点以下,反映了近期资本市场降温的影响;建筑业新订单环比回落1.9个百分点,主要反映了季节性效应。总体来看,1月制造业在去产能提速及季节性效应的共同作用下景气度回落,而非制造业景气度在春节前一个月通常会出现季节性回落,并不代表服务业需求的萎缩趋势。

1月财新PMI小幅回升,与中采PMI再度背离。1月财新制造业PMI初值为48.4%,环比反弹0.2个百分点,但已连续11个月低于荣枯线。由于生产需求持续下降,制造业产出、用工、新订单、采购及产出价格持续下降,但部分指标如产品价格、新订单等降幅逐渐收窄。综合来看,1月官方及财新制造业PMI均