国都证券策略月报:休养磨底,低吸个股

核心观点

1、16年市场开局惨淡,2月何去何从?1月全球市场风雨飘摇,欧美日主要股指月跌幅普遍在5-10%,国际原油价格跌破至十余年新低30美元/桶下方;16年全球市场开局惨淡,主要系15年底美元开启了加息周期,结束了全球货币美元此前数年的超低利率政策,全球经济复苏低迷难以继续支撑股市上行。

聚焦国内市场,16年开局更是出乎意料的凄惨,1月A股主要股指跌幅普遍高达25%附近,创历史次差月度纪录,其原因主要系人民币汇率再次快速贬值、央行货币政策趋于谨慎组成的双重打压,及熔断机制的磁吸效应、产业资本减持禁令到期、IPO注册制临近等多重恐慌因素的加剧共振所致。

基本面疲弱不改,市场上涨动力只能依赖央妈们的放水,1月底欧日央行相继宽松加码,尤其是日本央行突然实施负利率政策,刺激全球市场月末最后一日迎来强劲反弹。展望2月,经历1月快速杀跌、释放风险后,国内汇率阶段性有望短暂企稳、大盘估值已下修至合理下方水平、供给侧改革正密集推进、两会时间逐步临近下政策预期渐起,但同时中国央行货币政策近期趋于谨慎、国内经济仍在缓慢下行,以上因素交织影响下,2月市场何去何从?2、下行风险评估:主要风险已得到较为充分释放1)恐慌因素阶段性已消散。导致年初恐慌暴跌的汇率、减持、注册制及熔断机制等几大利空因素,在管理层及时出手干预或调整后,目前阶段性已消散。

2)大盘估值已快速下修至合理下方,中小盘估值泡沫得到较为充分释放。

在经历12月23日至1月底的一轮持续大跌后,大盘估值已下修20%以上指历史均值下方水平,沪深300滚动市盈率已从14倍下修至当前的11倍,较近六年历史均值12.4倍折价11%;创业板指、中小板指滚动市盈率从此前高点83倍、40倍快速下修至当前的54.8倍、30.7倍,均已快速下修至历史均值3%下方。

3)两融杠杆资金已持续萎缩至14年12月初水平,各项风控指标处于安全状况。12月底至今,场内杠杆资金两融余额已连续20个交易日下降,创最长连续下降纪录,共计萎缩2758亿元;目前两融余额规模已萎缩至9150亿元附近,为一年前14年12月初的水平,当时沪综指为3000点上方附近。经历三波股灾后,两融余额下降速度快于指数下跌幅度,杠杆风险得到较为充分释放,目前两融余额占全A总市值比例在2%附近。此外,据证监会最新发布数据显示,目前两融各项风险控制指标处于安全状况:

整体维保比例为225.5%;其中低于130%的客户负债144.6亿元,仅占1.55%,只占今年以来A股日均交易额的2.7%。

日均平仓金额为4946万元,较去年日均水平下降47%。平仓金额超过1亿元的有4个交易日,也仅占当日A股普通交易额的比重为万分之四。

融资余额主要分布在市盈率相对较低的标的股票,动态市盈率在50倍以下的股票融资余额5443亿元,占总余额的62.7%,较去年底上升了12个百分点,稳健性有所增强。