中天城投重大事件快评:转型持续,业绩靓丽

中天城投是国信房地产长期跟踪、持续推荐的品种之一,第一篇深度报告可以追溯至2008年6月。公司股价的表现如下:2009年起至最高点累计上涨35倍,至今涨幅仍有12倍;2014年12月16日公司完成定增、净负债率由238%降至113%的时点(彼时股价4元)我们意识到其战略转型、布局互联金融已具备财务可行性,发布研报《源头活水、再造中天,价值洼地,坚定买入》于全市场率先预判公司市值有望突破300亿元并大声疾呼买入;其后在170亿元市值附近,我们不断通过研报、短信、微信、路演等多种形式力荐,自起推之日最高涨幅349%(逾4倍),市值最高跃升至770亿元,同时期涨幅在所有地产股中排名第4,是牛市中博取超额收益的优质品种;其后虽经历调整,至今仍距我们14年12月16日的起推点上涨67%(市值313亿元),大幅跑赢沪深300指数和房地产指数。公司近期在转型?大金融?布局中建树颇丰,年末业绩预告亦交出靓丽答卷,更新如下--

业绩预增50%-80%,交出靓丽答卷

得益于房地产业务结算规模增加和部分子公司享受西部大开发企业所得税优惠政策,公司2015年的业绩预期增长50%-80%,EPS区间为0.56-0.67元,基本符合我们前期0.60元的预计。公司2015年的销售业绩同样靓丽:根据极速智讯的数据,公司全年销售总额205亿,位居?中国典型房企年度销售业绩排行榜?前50位;其主力楼盘未来方舟、贵州金融城劲销100亿,登顶贵州区域榜首,贵阳市场占比17.2%。公司深耕贵阳多年,品牌及资源优势明显,未来有望继续紧抓政策宽松带来的机遇加速去化,稳固区域龙头地位。

转型?大金融?持续加码,从体系上完成构建集传统金融与创新金融于一体的金融生态圈雏形

2014年12月完成定增后,公司净负债率大幅下降,为转型打开财务空间。经过2014年的铺垫和准备后,2015年公司在转型?大金融?方面卓有建树。

随着在证券(受让海际证券67%的股权)、保险(收购中融人寿20%股权、出资1.8亿元设立百安互联网保险、出资3亿元设立华宇再保险)等金融领域的不断加码,公司的?大金融?格局不断得到完善,已形成:

①以贵阳金融控股有限公司为传统金融领域产业主体,以并购重组为主要手段,获取银行、保险、证券、期货、信托等金融机构经营资质和牌照的发展路径;

②以中天普惠金融服务有限公司为主体,通过控股、参股、新设等系列方式,成功获得包括P2P、大数据交易、大数据评估、大数据征信、大数据开发平台、众筹金融资产交易、互联网金融、移动金融、体育金融等多项业务发展先机,初步形成汇集各类新兴金融产业实体于一体的普惠金融业态集群。

从体系上完成构建集传统金融与创新金融于一体的金融生态圈雏形。

?大健康?转型扬帆启航

?大金融?格局已具雏形,?大健康?的转型亦扬帆启航。在2015年半年报中公司披露:已初步探索出一条基于互联网+战略及O2O技术,形成一套以人的需求为核心,涵盖?医、养、护、检、药?在内的?大健康?产业构架体系发展思路;同时,公司将依托已有成熟社区资源、规模化区域体育健身资源和区域领先教育资源,紧抓《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》和《中国足球改革发展总体方案》发布后所带来的体育产业市场化发展机遇,整合各类体育协会、训练基地、国外先进训练技术、赛事组织方和体育金融等优势要素,构建包括青少年足球、青少年体育健身、体育游戏竞猜、专业体育装备在内的?大健康+体育?规模化产业体系,将其建设成为?大健康?产业的重要组成部分及公司?小地产?的特色配套精品资源。目前,大健康产业投资公司己在筹备之中。

2015年11月,公司与四川医科大学签订战略合作协议,双方将积极推动建立大健康合作平台或项目实施主体,在泸州、贵州、四川乃至全国范围内就合作办学、建设健康产业园区、看护培训、养老护理,合作开发医院、体检中心、社区医疗、居家养老、基层健康管理中心及打造民族医药平台等方面进行合作。与四川医科大学的合作,正是公司?大健康?战略的重要推进,既完善了?大健康?产业发展基础性要素体系,亦抢占了大健康战略优质外部资源尤其是人才资源。公司披露将以合作办学为重点项目,以养老产业中看护培训、养老护理作为核心要素推进与川医大实质性合作,推动公司?以保险公司为聚集各类健康服务要素及资金封闭运行的核心平台;将整合资金流、信息流、业务流,构建包括医、养、护、检、药在内的普惠大健康O2O业务平台体系下的‘大健康’产业构架商业模式?落地,倾力推进大健康战略发展。

对大股东定增已完成,彰显信心和意志,助力转型

2015年4月,公司公告拟对大股东单方定增,价格为9.86元/股(较目前股价溢价47%)、锁定期三年,彼时正值公司股价市值迭创新高之时,此举充分显示了大股东对公司发展充满信心,并向资本市场传递出强烈的积极信号--中天转型事在必成!2016年1月,定增完成,到位资金30亿元进一步优化公司的资债结构,提高了资本实力,为发展注入流动性,助力转型。

转型动作不断、布局逐步完善,为再次腾飞积蓄力量,维持?买入?评级

2015年是公司建树颇丰的一年:地产业务交出靓丽答卷;?大金融?格局初成;?大健康?扬帆启航。多元化的布局不但增强了公司对抗行业风险的能力,同时亦有望形成新的业绩增长点,支撑公司的中长期发展。我们保守估计在五到十年内,公司的地产业务将不断萎缩、互联金融有望成为公司最核心主业、健康产业将完成初步布局并探索出商业模式,公司两大一小战略将得到充分实施,不断提升公司的盈利能力和核心竞争力,实现再次腾飞。预计15-17年EPS0.60/0.75/0.89元,对应PE分别为11.2/9.0/7.5X,维持?买入?评级。