01月29日固定收益研究晨报:央行用心良苦,市场担忧因素逐步向好

投资提示:

1.流动性分析.

周四货币市场利率以上行为主。周四央行进行了2600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作,本周净投放5900亿元,创三年新高。另外央行宣布将于春节前后临时增加公开市场操作场次,并且已就周五公开市场操作需求询量,因此预计今日将破天荒地进行公开市场操作。近来央行为维稳资金面用尽除降准外的一切办法,连公开市场操作也将突破常规,投放流动性的规模大幅度弥补了春节前后流动性缺口。尽管股市动荡、汇市不稳,但央行如此用心良苦,凸显了其维稳资金面的决心与实力,节前流动性趋暖。

2.利率债分析.

周四利率债涨跌互现,国债曲线收益率除个别期限外,整体下行1-2BP。

午后国开行续发20年期,招标收益率较前一日估值接近。截止日终,国开行曲线除个别期限外,收益率整体上行1-2BP,政策性银行曲线(农发行和进出口行)涨跌互现。周四在股市尾盘继续大幅跳水的情况下,债市情绪依然偏弱,但较昨日有所好转。我们曾提到了市场对节后流动性的担忧,央行单日净投放2300亿元流动性,且表示将打破惯例增加公开市场操作场次,资金面预期继续向好。加之美联储如市场预期推迟加息全球市场得以喘息、央行加强资本管制打击做空势力,人民币贬值压力有所松减。甚至连地方债财政部也设置了季度发行上限,避免供给过于集中赛车,控制好发行节奏。整体来看市场所担忧的因素均有向好趋势。故我们认为债市虽短期仍以调整为主,但曙光已现,等待不会太久。

3.信用债市场.

周四信用债高等级品种收益率全面上行且幅度较昨日降低。全球金融市场动荡、国内经济疲软、汇率持续波动、短期去产能的改革进程等都会加剧违约风险。继农行之后,中信银行票据风险再现,涉及金额9.69亿元,信用边际风险再度上升。大环境震荡下,投资者对各券甄别将愈加细致,防止“踩雷”。