理工监测:业绩有望筑底,收购整合加速

事件:公司发布2015 年中报,上半年实现营业收入0.67 亿元,同比减少5.29%;归属于上市公司股东的净利润278.56 万元,同比减少81.69%;每股收益0.01 元。

投资要点:

主业收入减少放缓:国家电网放缓在线监测招投标对公司业绩影响依然存在,收入同比减少5.29%,但较去年同期的下滑37.09%有了一定的好转,主要得益于公司招投标中标率的提升。净利润同比减少81.12%大大高于营业收入下滑主要由定期存款的利息收入(132 万元,去年同期921 万元)以及增值税退税和财政补贴(营业外收入376 万元,去年同期1218 万元)较上年同期有较大幅度的下降导致。

收购开启转型之路:公司发行股份和现金以12.6 亿元收购江西博微新技术有限公司,以4.5 亿元收购北京尚洋东方环境科技股份有限公司,外延进入电力工程造价软件和环境监测行业。博微新技术与尚洋环科承诺2015-2017 年净利不低于1.08、1.30、1.56 和0.38、0.47、0.6 亿元,分别为公司2014 年净利润的175%、211%、253%和61%、76%、97%。

管理层优化,收购整合加速:公司增补朱林生、万慧建(原博微股东)、沈习武(原尚洋股东)、刘笑梅为公司非独立董事,新老管理团队充分融合将更加发挥协同性提运作效率。

传统业务有望筑底回升:公司目前订单主要来自新建变电站项目。随着2014 年订单基本完成确认以及公司龙头地位在新建变电站项目中的拿单优势,我们预计公司今明两年将把政策负面影响消化完毕。国家电网重启招标以及电力设备“一带一路”拓展海外市场将为公司拓展更多的业务空间。

盈利预测与估值:预计公司2015-2017 年净利润2.06、2.59、3.52 亿元,摊薄后EPS 0.50、0.63、0.86 元,对应PE 24.40、19.37、14.19 倍。首次给与“增持”评级。

风险提示:国网持续暂停招标;监测市场拓展不及预期。