12月份工业企业利润数据点评:工业盈利下滑,形势并不乐观

事件:

国家统计局发布数据显示:1-12月份全国规模以上工业企业主营业务收入110.33万亿,同比增长0.8%;实现利润总额6.36万亿元,比下降2.3%。12月份全国规模以上工业企业实现利润总额8167.2亿,同比下降4.7%。

点评:

2015年初主营收入断崖式下跌后维持低速增长。1-12月份规模以上工业企业主营业务收入同比增长0.8%,接近零增长。2015年初以来,工业企业的营收增速下降一个台阶:由2014年下半年的7%-8%降至2015年上半年的1%-3%,之后增速始终维持在低位并进一步下滑。我们观察粗钢产量与PPI同比增速,可以发现2015年年初同样出现断崖式下跌,因此我们认为导致工业企业的营收增速年初断崖式下跌不仅有价格的因素,还有产量的因素。一方面2015年工业整体产能过剩,需求较为疲弱,绝对增长有限;另一方面2014年较高的基数也使得2015年增速大幅下滑。

全年工业企业成本增速高于收入端,同时销售、管理费用高增长,利润负增长。1-12月利润总额为6.35万亿元,同比下降2.3%。2015年收入正增长,但是利润下滑,主要原因在于成本增速高于收入增速0.1个百分点,毛利率下降0.04%;同时费用端中销售费用与管理费用始终维持较高的增速,2015年前11个月销售、管理费用增速分别为4.4%与5.6%,远高于同期收入增速的1.0%。需要注意的是,财务费用增速仅0.9%,较去年底出现大幅下滑,这得益于利率下降的大环境。

分行业看,上游利润增速大幅下滑,制造业与水热电行业增速下滑。工业分项中,上游采矿业利润总额累计同比增速在2015年初出现较大幅度下滑,之后维持在低位增长,1-12月累计同比下降58.2%。制造业增速在2015年二、三季度一度回升,但是四季度再次回落,1-12月累计同比增速仅为2.8%;水电热行业盈利则保持相对平稳,但是增速也略微下降,1-12月增速为13.5%,较年初下降约4个百分点。

制造业利润增速下滑受汽车制造与TMT设备制造拖累,亮点有石油价格、化学纤维制造、家具与医药制造等。具体制造业细分看,拖累利润增速的主要是汽车制造、计算机通讯电子设备制造等,它们利润贡献占比高,但是增速显著下滑。行业中的亮点是石油加工、化学纤维制造、家具制造、医药制造业,它们利润增速仍然维持在10%以上,远超过工业增加值与GDP增速。它们分别受益于油价大跌、地产销售回暖与健康医疗需求平稳增长。

分企业类型看,国企、私企盈利情况两重天。1-12月各类型企业利润累计同比增速出现分化:私营仍实现正增长,其他类型企业利润增速均同比下降,尤其是国有控股企业累计同比下降21.9%,跌幅远大于其他类型企业。不过也需要注意私营企业利润增速同样在下降之中。

综上,工业品价格下降与工业品产量的下降使得企业营收增速在2015年初大幅下降并维持低位增长,成本、费用端更高的增长速度使得利润出现了下降。分行业看,受大宗商品价格下降影响上游利润下滑更为严重;制造业中石油加工与化学纤维制造行业则受益于油价大跌而利润大幅增长。医药制造、家具制造等少数行业维持了相对平稳的高速增长,受整体经济形势影响较少。水热电等民生行业同样保持了相对稳定的利润增速,但是增速仍然有所下降。分企业类型看,国企的盈利能力明显弱于其他类型企业,私营企业虽然实现了利润正增长,但是增速同样有所下滑。总的来说,工业形势并不乐观。