2016年1月份宏观经济数据预测:价格暂回升,货币平趋降

主要观点:

我们对1月份宏观数据的预测:CPI2.2,PPI -5.1,M2 13.0,顺差650(USD)亿,信贷15000亿。

市场普遍看法:经济运行面临方向性分歧

同为“经济面临下行压力,延续底部徘徊”状态的理解,不同机构间有着显著不同的解释,这决定了各机构对当前经济形势看法的显著分歧:进出口增速一如既往的预期混乱;物价走势整体上认为略回升的同时,机构间存在方向性分歧;货币增长平稳仍是主流看法,但也存在方向性分歧。

我们的看法:通缩恶化趋止,货币高增长难维持

我们认为,经济仍未走出“底部徘徊,有限复苏”的阶段;短期看,见底不回升是当前运行特征,“宏观稳、微观差”状态仍将延续;货币环境中性格局不变。中国经济在转型期,维持低位平稳运行将是一种常态。短期波动取决于投资增长状况,对投资前景的不同看法,导致了机构间对经济前景预期的差异。

货币趋紧扰动资本市场

近期股市的调整和宏观经济基本面的变化无关,主要是市场本身“去杠杆”引发的结果。经济虽然长期面临下行压力,但并不存在失速风险。流动性保持整体稳定的同时,货币增速的边际回落,将对股市本已偏高的估值水平造成压力。元旦至春节前期间的企业部门季节性资金需求,造成了金融市场资金压力的短暂上升,从而触发了资本市场泡沫的“挤兑”行为,货币微调直接导致了股市的“踩踏”。长期而言,股市经过前期较大幅度的调整后,市场和经济、货币间的双偏离程度已大为缓解。在中国经济转形阶段,支持新产业的政策会不断出台,友好的政策,囤积于金融领域的过剩流动性,都为未来的结构性行情的开展,准备了条件。就趋势而言,债券资产的交易价值仍然是为正的。