固定收益研究晨报:缺乏强力刺激,收益率上行明显

1.流动性分析

周三货币市场利率涨跌互现。自上周央行巨量逆回购和MLF、SLO连环投放后,银行间市场短期资金面紧张程度逐渐缓解。但随着28天逆回购到期,节后资金回笼压力加大,这将迫使央行春节前后持续“发红包”,来缓解节前操作对节后市场的冲击。预计今日公开市场上的高规模操作仍将延续。尽管市场动荡,央行有能力和决心维稳资金面,节前流动性有望回归平稳。

2.利率债分析

周三利率债大幅上行,午后临近收盘中长端上行尤为明显。国债曲线收益率除个别期限外,整体上行4BP左右。早盘国债新发3、10年期,招标收益率较前一日市场价格偏低。截止日终,国开行曲线收益率整体上行5-7BP,政策性银行曲线(农发行和进出口行)除个别期限外,收益率整体上行5-8BP。近来债市情绪偏弱。在资金已有所好转的情况下,整个市场依然表现不佳。这其中最主要的原因是市场对于后市的担忧,担忧是否还存在继续下降的空间,担忧降准缺席资金面能否安稳跨越春节,担忧节后新一轮地方债的来袭。我们认为,在大环境震荡下,债市短期以调整为主:前段时间利率已至低位,故存在上行压力;经济持续下行,全球动荡,股市连连暴跌,央行持续扶助流动性,故债牛支撑不变。上下动能均不足,调整是趋势。

3.信用债市场

周三信用债高等级品种收益率全面上行且幅度较大。周三信用债市场延续之前的趋势,依然表现不佳。在全球市场动荡、国内经济下行、评级创新低、汇率持续波动、市场情绪不乐观的大环境下,短期去产能的推进将会加剧信用风险。年前企业亏损频报,经营状况不稳定,信用债市场违约风险接连显现。但长期来看,在改革的过程中,信用风险将逐渐整体下降。震荡下,投资者对个券甄别将愈加细致,防止“踩雷”。