债券市场周报:货币工具“大乱炖”,节后降准可期

报告摘要:

市场资金方面,截止1月22日,银行间回购利率均有所上行。R007利率为2.6168%,较1月15日涨19.82BP;R014利率为3.6621%,较1月15日涨99.37BP。shibor各品种较1月15日均上行。shibor隔夜为2.2028%,较1月15日上涨7.2BP;shibor 1周为2.4%,涨9.7BP。1月19日,央行公开市场进行1550亿元逆回购操作; 1月21日,央行进行4000亿逆回购。上周有2400亿逆回购到期,因此上周公开市场净投放3150亿,规模创四年新高。

债券一级市场,上周共发行21只利率债,实际发行总额1610亿元。本周一级市场将发行11只利率债,计划发行总额1000亿元。信用债方面,上周各品种共发行218只,发行总额为2727.95亿元。本周信用品种预计共发行112只,计划总发行额1272.2亿元。 债券二级市场,上周银行间债券成交总额较15日有所增加。除短融券及国际机构债交易量有增加之外,其余品种成交量均有所减少。

上周各期限国债收益率均出现不同幅度上行。10年期为2.7741%,上行2.77BP。截止1月22日,除5Y-3Y利差有所走扩外,其余期限利差均有缩小。上周各期限政策性金融债收益率均上行。15年期上行3.5BP,上行幅度最小;1年期上行9.9BP,上行幅度最大。

信用债方面,上周半年期短融券利差(相对于半年期央票)均有所上行,高评级品种上行幅度较低评级品种更大。1年期短融券利差也均出现上行,AA+及AA品种航行幅度最小,为3.12BP。5年期中票信用利差中,除AAA利差上行之外,其余品种利差均出现下行。3年期中票中,AA+下行,而AAA及AA均上行。上周5Y-3Y中票期限利差中,所有评级均下行0.86BP。5年期企业债利差,除AA+评级外均有上行。3年期企业债利差中,同样除AA+有下行外,其余评级均有上行。企业债5Y-3Y期限利差AAA下行0.86BP,其余则均有上行。AA+及AA分别上行0.14BP和56.14BP。

央行座谈会传达出的信息一定程度上降低了市场对于降准的预期,但同时也明确了降准之所以没有出台主要还是为了稳定人民币汇率。1月份以来,于个人方面,央行严管居民购汇个度; 于金融机构层面,央行也暗示会打击恶意做空人民币行为。国家对于套汇行为的强制约束表明了稳定人民币汇率的决心,而3、4月份时值国债及地方债扩容发行的时段,若1、2月份外汇占款下降情况有一定好转,且离岸人民币汇率有所稳定,则央行降准出台释放流动性概率较大。