长青集团:拟实施股权激励,未来三年业绩高增长可期

公司公告股票激励计划,拟向中层管理人员、核心技术人员等37人发行约900万限制性股票(占比总股本2.51%),发行价格9.49元。

投资要点:

股权激励覆盖面广,促进业务发展,增强业绩释放信心。本次激励计划覆盖37人,业绩解锁条件为16、17年营业收入同比增长15%、17%,净利润同比增长50%、33%。公司已实施三次股票激励计划(包含本次),涉及约109人次,覆盖从燃气具业务到生物质发电业务以及热电业务相关人员。我们认为,公司股权激励一方面对各项业务发展形成促进,另一方面相对较高的业绩解锁条件增强后续业绩释放信心。

秸秆发电行业资源丰富.政府扶持.格局变化,公司凭借盈利优势率先受益。我国可能化利用的农林生物质占全国煤炭消费约10%,已利用率仅3%左右。出于清洁性和经济性考虑,国家通过税收优惠、补贴电价、竞争性限制等方式扶持。早年大力发展生物质发电的国企由于长期亏损逐渐淡出,而率先取得盈利的民企未来市占率提升可期。公司已投运165MW项目,未来受益于利用小时的提高、燃料成本的控制和税收优惠的落实,盈利提升可期,且在手项目(174MW)投运为未来新确定性增长点。

集中供热受益于小锅炉淘汰释放市场,公司先发优势,在手项目带来业绩成倍增长,并且持续拿单可期。我国小锅炉保有量占比约93%,随着大气治理的推进15—20年将陆续淘汰10吨及35吨以下小锅炉,释放近3000亿投资空间。公司满城项目盈利性好,16年有望商业运行贡献约9000万净利润,17年约1.46亿。此外,公司蠡县、雄县、鹤壁、茂名、曲江、中方、孝感等7个订单保障集中供热业务16—18年约150%的复合增速。

公司燃气具业务平稳发展,秸秆发电和集中供热业务在手订单保障未来3年业绩高增长,首次覆盖,强烈推荐。公司所处的农林生物质发电和集中供热行业发展前景明晰,且在手订单多且释放风险较小,未来持续拿单为大概率事件,我们认为公司业绩进入快速增长通道,预计15—17年EPS为0.28、0.55、1.40元,对应PE68、34、14倍。考虑公司业绩高增长,我们给予目标价27.5元,对应16年50倍PE,首次覆盖,强烈推荐。

风险提示:项目拓展不及预期、政策风险、资金风险、汇率风险。