钢铁行业去产能系列研究(22):政策进度及执行力超预期

事件

自我们12.21推荐板材电话会议以来,8篇报告、2次电话会议推荐,钢铁板块超额收益明显。近期去产能政策及逻辑仍然继续发酵。

事件1:周末媒体报道,1月22日国务院常务会议提出:钢铁再压减1-1.5亿吨产能,严格督察2013年有关停止备案新增钢铁项目的决定。同时,还强调多措并举做好职工安置,提出4点措施。

事件2:1月22日,财政部发文《关于征收工业企业结构调整专项基金有关问题的通知》。

评论

政策进度超预期。从12月底首次提出工业结构调整专项基金、1月初总理太原视察以来,供给侧改革备受重视,钢铁、煤炭去产能相关政策陆续出台,本次国务院会议明确提出开征专项基金、钢铁行业淘汰1-1.5亿吨粗钢产能、并明确4个职工安置措施等,更进一步。我们认为,总体上钢铁供给侧改革的政策进度明显超市场预期,彰显政府改革决心,及良好的执行力。

政策目标符合预期。1)淘汰1-1.5亿吨,基本符合我们此前按专项基金测算的规模:每年4000-5000万吨左右,三年累计1.5亿吨左右。2)累计淘汰1.5亿吨,则相当于全行业产能利用率将提升10-15个百分点,目前行业平均产能利用率为78%左右,提升15个百分点则意味着行业将实现初步出清;3)专项基金规模,按照1.22日出台的征收方案细节测算,总规模在470亿元左右,但政策同时也指出,地方将配套部分资金,假设按1:1配套,预计总量也在千亿左右,符合我们此前预测,而钢铁行业实际补助200亿元是保守预测。

首次提出4类职工安置措施。1)灵活工时、培训转岗;2)与职工解除劳动关系,支付补偿、偿还拖欠、补缴社保;3)支持创业平台建设和自主、就近创业;4)失业人员按规定发放失业保险、就业帮扶、社会救助等。上述四个措施也基本符合我们此前分析及13年时唐山的做法。 继续看好钢铁去产能机会。16年行业最重要的投资主线之一,逻辑为政策快速推进、真金白银补贴等,最关键我们测算在就业、税收、坏账等方面阻力低于市场预期。按规模测算本次去产能将推动行业初步出清,17年开始产能利用率回升至接近10年的景气水平。

投资建议

继续看好钢铁板块,三条主线选股:一是高弹性的华菱、新钢,二是低估值龙头宝钢、鞍钢、河北钢铁,三是兼具转型预期的首钢股份、韶钢松山。