固定收益研究晨报:资金紧平衡,现券向下动力不足

1.流动性分析

周一货币市场利率下行主导。上周资金骤然收紧,央行紧急支援,频频出手弛缓流动性,资金紧张格局有所改善,供需实现紧平衡,各项货币市场收益率以下行为主,但仍未恢复到之前的水平。我们认为央行将以维稳汇率优先,继续按需注入流动性,来满足资金跨节需求,结构性政策的使用将更加频繁,故不必过分担忧节前的流动性。

2.利率债分析

周一利率债整体上行,中长端上行幅度较大。午后农发续发1、3、5、10年期,除1年期外招标收益率较低外,其余期限较前一日市场价格偏高,与二级市场走势一致。截止日终,国债曲线收益率整体上行6-8BP,国开行曲线收益率整体上行4-8BP,政策性银行曲线(农发行和进出口行)除个别期限外,收益率整体上行5-9BP。周一利率债市场表现不佳,收益率上扬,中长端尤甚。虽上周央行巨量放水,资金面有所缓和,但短期内资金需求仍旺,央行还需再接再厉。利率已降至低位,继续下行空间有限,因此预计在资金没有完全恢复宽裕前,下行动力不足。债市长牛趋势不变,短期调整或将延续。

3.信用债市场

周一信用债高等级品种收益率全面上行。在全球信用事件频发、经济下行、评级创新低,节前流动性波动的大环境下,短期去产能的推进将会加剧信用风险。但长期来看,只有经历去产能阵痛,相关产业才能重焕生机,信用风险将整体下降。山东山水水泥再曝债券违约--18亿元中票未如期兑付本息,信用风险持续释放。震荡下投资者对个券甄别将愈加细致,防止“踩雷”。