利率市场交易策略:有钱才是硬道理

主要观点:

宏观基本面:下行压力仍大

本月工业、消费、投资增速均有所下降,纷创新低。全年GDP破7,创25年新低这均显示了中国经济下行压力仍然较大。

资金面跟踪:央行花式放水解救资金危局

上周资金面猛然收紧,让市场措手不及,各项货币市场利率齐升。央行也是立即出手予以支援,动作之频繁,花样之繁多,量价相结合,各期限全面布局,令市场目不暇接。种种操作都体现出在降准降息缺席长达两个多月的背后,央行似乎也在转换操作风格,从以往的大水漫灌到现下少量多次的精准调控。据统计,此次央行共释放16025亿元资金,净投放13075亿元,实际上已经超过了单纯降准的效果。在央行的强力助攻下,流动性紧张目前已有所改善。

利率产品:资金危局汹涌来袭,债市全面回调

上周国债收益率先升后降,整体小幅上升。以国开债为代表的政策性金融债收益率走势与国债较为一致,全周上行为主。上周成交量较前一周大幅减少,交投活跃度有所下降。上周现券成交量为22278.6亿元,比前一周下降3457.92亿元。

债市走势预判:有钱才是硬道理

此番资金面的剧烈波动对债市的影响也是相当直接的,以短端领涨各项收益率集体大幅回调。当时我们也指出债市此次的调整主要是由资金因素所引发市场对于后期下降空间担忧的情绪释放。市场一方面惧怕调整,而另外一方面却又希望债市这次的调整能给后续行情留足空间,使得债牛能更长久地延续。但我们也看到了资金波动毕竟是短期影响,在央行的花式放水支援下,流动性回暖,收益率又重新向下,这也印证了我们的观点——债牛的支撑没有改变。

另外关于央行此次的行为也值得我们思考。央行宁可如此大费周章也不愿降准,一方面说明操作风格的转变,而另一个重要原因则在央行召开的流动性座谈会中得到了答案。从媒体所披露的信息来看,央行更多是担心全面的降准降息对于汇率的稳定造成不利影响,而目前这些创新工具的使用完全可以满足流动性需求,效果不亚于降准。这也可以看出央行实际上已将汇率摆在了优先级别,降准恐继续延后。实际上央行此次一系列的放水已经超过了单纯降准的效果,但市场可能还是更容易接受简单直观的降准。所以对市场来说,必须适应这种操作风格的转换,同时也需要有信心,即使在降息降准的缺席下,央行仍然能够以其他手段来维持资金面的平稳。毕竟有钱才是硬道理,何须在乎是不是降准呢。