传媒行业周报:反弹关注低估值高弹性标的

投资要点

市场综述:上周证综指涨0.54%,深证成指涨1.14%,创业板指涨1.74%,传媒行业指数涨幅为2.25%。我们认为上周传媒行业跑赢指数主要基于如下三点:1)传媒行业前期跌幅较大;2)在中国经济仍显不明朗的情况下,2016年传媒行业具有确定性的成长;3)传媒行业内部也有分化,但主要为新传媒带动了整个板块的上涨。

但从整体上看,当前传媒行业整体估值仍然高于历史平均估值的20%以上,如果市场继续下跌,传媒行业整体上仍存在下跌空间。因此,我们看好2016年全年传媒行业如下标的行情,下周建议关注:1)成长逻辑持续获得验证的低估值龙头;2)关注高弹性的IP、二次元、虚拟现实、数字营销等相关标的。推荐利欧股份、骅威股份、创维数字,建议关注万家文化。

行业观点:虚拟现实板块:虚拟现实线下体验模式不断获得认可。当前市场存在三类线下店:1)分布于影院、商超等人流较大地区的体验性线下体验店,这部分规模较小,仅为体验项目,且单次体验时间较短,较难实现粘性;2)VR 主题公园模式,体验性更强,运用的相关外设更多,具有在一个大范围空间内多人运用的能力;3)VR 网吧模式,当前类似于1),但未来有望成为VR 重度游戏的分发入口。其中,TheVoid 为VR 主题公园,乐客为为当前中国各大线下体验店提供外设硬件的统一控制系统和内容集成。随着国际三大头显厂商以及国内虚拟现实头显的出货,2016年VR线下店作为VR 领域短期重要的盈利模式,将获得较快发展,建议关注顺网科技、岭南园林等标的;影游IP 板块:IP 将继续成为2016年泛娱乐产业的核心要素。从互联网的发展历程当中我们可以总结得知,互联网与传统线下商业并无本质区别,本质即为流量的生意。在门户时代,网站稀缺,以新闻获取流量;搜索引擎时代,搜索引擎拥有了流量的分发权;而移动互联网时代,搜索引擎的能力弱化,超级APP 崛起获取了流量分发权利;当前时点,IP成为了流量分发权的关键因素,只要有核心IP 的网站将会收获源源不断的流量,以《太子妃升职记》为乐视网带来50万付费用户可以佐证。因此知识产权当前正面临一个绝佳的发展时点,建议积极关注低估值、拥有核心IP 的骅威股份,和拥有IP 塑造能力的万家文化。

数字营销板块:根据SeekingAlpha 报告称,微软正在以20亿美元资本收购移动广告网络商InMobi。

体育板块:1)盛力世家(SECA)宣布获得华人文化控股集团(CMC)近一亿美金的C 轮融资,这笔资金的主要用途就是投资在更多的体育赛事和IP 上,包括赛事的包装和推广,以及新的赛事和IP 的创造。2)乐 视和北京国安足球俱乐部有限责任公司联合宣布达成深度战略合作伙伴关系,双方将在俱乐部经营、俱乐部品牌建设、俱乐部青训体系建设等方面展开全面战略合作,并探讨未来股权合作的可能性。

电商板块:国内首家高端葡萄酒消费的电子商务网站、乐视控股旗下酒类生态电商——网酒网宣布完成A 轮融资,由工银国际银行及建银国际旗下境内资产管理平台所受托管理的私募股权投资基金领投总金额近2亿元。

行业数据

电影市场:猫眼票房分析统计,1月17日至1月23日总票房约6.27亿元,总场次120.76万场。截至01月23日,《寻龙诀》上映37天获得16.69亿元票房,体现了良好的口碑逆袭票房的潜力;动作电影《老炮儿》上映31天获得8.85亿票房;喜剧片《唐人街探案》上映24天获得7.69亿元票房;动作奇幻电影《星球大战:原力觉醒》上映15天获得7.32亿票房。

电视剧市场:电视剧方面,2016年01月18日,天天有喜之人间有爱、煮妇神探、特种兵四霹雳火位列前三位,收视率分别为1.255%,1.135%和1082%。01月19日,天天有喜之人间有爱、煮妇神探仍然位列前两位,收视率分别为1.468%和1.314%,搭错车位列第三位,收视率为1.107%。01月20日,天天有喜之人间有爱、煮妇神探、搭错车位列前三,收视率分别为1.553%、1.328%和1.188%.01月21日,天天有喜之人间有爱、煮妇神探、少帅(北京卫视)位列前三,收视率分别为1.527%、1.452%和1.259%。

综艺节目市场:综艺节目方面,01月18日,排行榜前三位分别为奔跑吧兄弟第三季、不服来战2016、西游奇遇记2015,播放量分别为2067万、1868万、1452万。01月19日,奔跑吧兄弟第三季以1825万的播放量高居榜首,后两名分别为西游奇遇记2015和欢乐喜剧人第二季,播放量分别为1422万和1177万。01月20日,奔跑吧兄弟第三季以1525万的播放量夺得第一名,西游奇遇记2015以1240万的播放量位居第二,我是歌手第四季播放量为705万,获得第三名。01月21日,奔跑吧兄弟第三季、最强大脑第三季、我是歌手第四季位列前三,播放量分别为1692万、1092万、749万。

游戏市场:网页游戏方面,2016年1月17日-23日网页游戏热门平台开服前三名为37游戏522组(顺荣三七旗下)、405游戏382组、9377游戏(山水文化旗下)343组、热门游戏开服最多的游戏为传奇霸业404组、传奇盛世272组、我是大主宰205组等;手机游戏方面,2016年1月24日APPStore 畅销排行中,《梦幻西游》(网易)、《穿越火线》(腾讯)、《大话西游》(网易)、《拳皇》(腾讯)、《火影忍者》(腾讯)分别位于榜单前五名。其中,付费榜前5名为《死神》、《造化之门》、《全民SF》、《最佳阵容》、《百战封神》。免费榜前5名分别为《天天酷跑》(腾讯)、《王者荣耀》(腾讯)、《挂机英雄》、《开心消消乐》、《全民国战》、《穿越火线》(腾讯)重点推荐标的。

【利欧股份】作为覆盖利欧股份最久的卖方,从50亿市值到现在,利欧已经有了5倍的涨幅,近期很多投资者问我们,随着利欧的市值已经接 近300亿,并购逻辑的边际效应快速下降,股票弹性逐渐降低,你们为什么还在强烈推荐?我们的回答是,这个点位继续强烈看好利欧股份是基于对公司未来几年的一个持续判断:1、长尾流量业务的超预期;2、内生未来3年复合增速不低于50%;3、数字营销行业整合才刚刚开始,利欧股份的先发优势明显,龙头效应会逐渐释放。

1、长尾流量业务超预期。我们估算,今年万圣伟业业绩超备考程度有望在70%以上,单家公司的净利润就有望达到3亿。我们在去年中期就提出,万圣伟业拥有5亿的长尾流量PV,这些流量此前公司卖给百度只能以一个很低的价格出售,但接入利欧股份的营销体系后,有望以较高价格进行变现,继而大幅提升万圣伟业的业绩。根据我们近期产业的调研,这一逻辑已经得到验证,并且开始超预期。目前万圣伟业拿出约3%-5%的流量出售给了京东,就获得了远高于此前的出售单价,并且从京东的反馈来看效果很好;尤其值得投资者注意的是,利欧股份新入股的热源网络是全国最大(且和第二拉开相当差距)的医疗、医院垂直领域的综合广告投放平台,拥有国内大部分的医院作为客户。随着百度广告中医疗单价的急速飙升,医院与百度的合作的冲突也在加大(莆田系曾公开质疑百度),“万圣伟业长尾流量+热源网络医院客户”的变现模式,有望成为新的快速增长点。

2、内生增速不低于50%。行业平均增速30%,利欧股份通过内部协同(万圣伟业长尾流量变现协调,不同业务子部门协同),有望获得超过行业平均水平的增长。

3、利欧股份有望成为国内的新WPP。过去国内营销产业集中度不高,主要是因为产业门槛低,很多广告订单都是基于关系的壁垒,但是数字时代广告开始变得无比复杂。从PC 到移动,从普通营销到社会化营销到内容营销,这对营销公司的业务广度、业务能力都提出了极高的要求。从行业来看,我们只看到利欧股份具备了这样全面的整合能力。

综合上述来看,目前利欧股份的股价,按照我们的预测对应今年的估值已经不高于30倍,2017年估值可能在20倍左右,安全边际极高。现在很多人把利欧股份只当做一个线上的营销公司来看,但我们认为公司是营销+互联网,其中万圣伟业的模式就是互联网的爆发力。公司的成本结构是营销的成本,但是收入和业绩增速是互联网增速,对于这样的长逻辑公司,建议投资者积极配置。

【创维数字】

1、公司是智能电视、数字机顶盒行业的龙头,国内广电业务公司维持连续7年市场占有率第一,电信运营商市场市场占有率2015年位居第三,B2C 市场2015年位居京东总销量前三,目前公司有效激活开机互联网电视用户超过千万级别。

2、本次收购显著提升上市公司高端制造能力。被并购方主要全面与三星合作,打造了一流的制造水平。若本次交易成功,上市公司在原有数字机顶盒业务基础上新增中小尺寸液晶显示模组研发、生产、销售及手机等数字设备与硬件的SMT 贴片及整机组装业务。

3、我们看好公司在互联网领域转型的能力与决心。在公司传统业务的支持下,我们认为公司有足够的能力进行转型业务的开发,同时我们预计公司2016年OTT 机顶盒将迎来爆发,在此庞大基数下,公司未来将在广告、教育和游戏、O2O 等作为互联网服务业务的发展重点。

建议投资者积极关注。

【骅威股份】

1、公司自2014年通过收购第一波涉足网络文学IP 改编游戏领域,并在2015年第一波与光线影业成立光威影业,利于IP 全版权运营。本次收购掌娱天下将有效不足游戏产业链中研发的重要环节,目前已经形成公司游戏产业链中从掌娱天下(游戏研发)+第一波(游戏制作)+有乐通(移动游戏推广营销渠道)的全产业链运行模式。

2、在影视领域,公司旗下的梦幻星生园储备了近二十部优秀小说的改编权包括十年经典小说,预计梦幻星生园小说和原创策划项目储备数量足够开发五年以上,近期热播的《煮妇神探》是由公司副总经理、创意总监桐华策划监制,在浙江卫视收视率达到1.214,市场份额3.08%。梦幻星生园着力于精品言情路线,专注为年轻人做内容,重质不重量的高标准,贴合了“一剧两星”政策下对电视剧质量把关日趋严格的要求。

3、除此之外,2016年将开始主投主控的电影的拍摄、开发以及开展艺人经纪业务;第一部电影将《那片星空那片海》与优酷合作,其中第一波拥有当红IP《莽荒纪》的页游、手游、电影周边等一系列的产品的授权,2018年《莽荒纪》电影也将上线,公司逐步形成了较为完整的电视剧发行网络,有望实现网台联动,提高优质影视剧在新媒体渠道的销售收入;4、公司依托优质IP 实现在影视、游戏端的一次传播,二次激活的多元化变现渠道,我们认为电影市场已步入400亿时代后,中国中产阶级已达到1.09亿人、人均GDP 的提高奠定文化消费基础,年轻一代精神消费也助力影视剧市场还将处于增长车道;同时视频付费方式在2015年逐渐受到认可,催化了网络自制剧在2016年迎来新篇章,公司未来推出现象级影视作品及游戏爆款,实现影游互动模式可期,建议投资者积极关注。

风险提示。

1)行业竞争风险;

2)宏观经济风险

3)相关标的并购重组失败风险;

4)行业重大政策变化表1:重点关注公司及盈利预测股票代码 股票名称股价