有色金属行业:全球资本市场动荡,黄金避险价值凸显

核心观点:

1.事件。

新年以来,全球资本市场深陷泥潭:上证综指自年初以来下跌18.61%,恒生指数跌至资产净指下方,美国标普500指数下跌9.03%,欧洲股市持续走低至13个月新低,日本股市与英国股市亦进入技术性熊市,原油价格13年来首次击穿28美元/桶的关口。

2.我们的分析与判断。

(一)恐慌情绪升温触发黄金避险需求。

近期全球各类风险资产纷纷大跌,市场波动加剧,恐慌指数VIX 从年初的17攀升至30。而避险资产则受到资金的追捧,日元今年对全球31种主要货币升值2%以上,十年期美债收益率跌至10月14日以来的低点,现货黄金突破1100美元/盎司重要关键点位。在市场出现大幅波动之际,投资者风险厌恶偏好降低,避险情绪的上升将进一步推动资金对黄金的避险需求,刺激金价上涨,并催化黄金板块。

(二)美元加息进程或不及预期,利好金价反弹。

进入加息周期的美元一直是压制黄金价格上涨的最大因素。尽管美国经济领先其他发达国家复苏,市场预计美联储将于2016年内进行四次加息。但是全球经济都处于衰退边缘之际,美国经济很难独善其身。而大宗商品价格的低迷,也将拖累美国通胀率返回美联储2%的目标位(美国12月消费者物价指数超市场预期下滑)。美国联邦基金期货2016年12月合约隐含收益率显示美联储2016年全年加息预期仅为一次。因此,在美联储在2015年12月18日首次加息后将迎来相当长的一段空窗期,这将有助于美元指数的阶段性筑顶,利好黄金价格反弹。而随着时间的推移,美国愈发薄弱的经济数据将催化金价的上涨。

(三)人民币贬值压力犹在,内盘将强于外盘。

自8月人民币贬值以来,SHFE 黄金价格上涨6.79%,而COMEX黄金价格仅上涨1.38%。人民币的贬值使以人民币计价的黄金价格走势要强于以美元计价黄金价格。尽管近期央行的主动干预,短期内打消了投机资本做空人民币的动力,但是人民币长期贬值的预期仍在。在人民币贬值之下,未来国内黄金价格的上涨幅度仍将超出外盘,即投资者不但将能赚取黄金价格上涨的钱,还能赚取人民币贬值的钱。

3.投资建议。

在全球资本市场动荡,风险加剧之际,投资者风险厌恶偏好上升,黄金的避险投资价值将得到凸显。而美联储的加息进程预期放缓以及人民币仍将面临贬值压力的有利外部环境将相助国内黄金价格获得较好的反弹窗口。我们看好市场避险情绪升温下刺激黄金价格,带来黄金板块的短期博弈性机会,给予黄金板块“谨慎推荐”评级,重点推荐弹性较高山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、恒邦股份。