长高集团-金惠调研:做图像识别领域的科大讯飞

事件

2016年1月19日,我们对金惠公司进行了二次调研,并参与组织投资者与金惠和长高的高管进行交流,现场操作演示了金惠基于图像识别的产品。

投资逻辑

金惠是国内领先的图像识别公司,拥有自主研发核心技术:金惠是国内最早从事深度学习技术研究,以及把该技术应用在图像识别产品中的公司之一。公司是海量图像/视频信息筛选产品及行业解决方案提供商,目前已在7大行业实现工程化应用,主要产品分为信息安全类和智能视频分析类;

教育是公司业绩基石,成长空间巨大:教育行业目前是公司主要收入来源,未来公司仍将以绿色上网为抓手,扩大业务规模。此外,在“三通两平台”的背景下,公司在教育行业有望拓展新的业务;

运营商业务是公司切入大数据领域的最佳入口:公司承建了中国移动不良信息监管平台,以及国家网信办的全国不良信息举报平台。未来除了扩大业务规模,收取系统维护、改造费用外,运营商业务也为公司切入大数据领域提供了最好的入口,充满想象空间;

巡检机器人业务有望率先取得突破:依托长高电力背景,公司巡检机器人有望快速扩大营收规模。目前公司机器人已经有1年以上的现场运行经验;

产品已在智能交通、高铁、公安等其它多个行业工程化应用,前景广阔;

长高开关主业持续增长,支撑迈向人工智能的产业接力:随着长高110kVGIS和成套设备的放量,2015年订单较2014年增长50%,并预期随着配网和220kVGIS产品的上线,未来三年可获得持续增长。原开关主业的健康发展将为新业务的拓展贡献充足现金流,支撑以金惠为核心不断通过内生+外延的方式做大做强人工智能业务,成为公司未来增长基石,完成产业接力。

投资建议与估值

因尚未过会,维持长高现有业务15-17年EPS0.17、0.37、0.42的判断;

按照目前市场估值水平,预期长高主业(开关+电动汽车高压配电总成+光伏EPC+设计院)2016年净利润2.2亿元,给予30x-35x估值;金惠2016年净利润9000万,给予60x-70x估值,目标价14-17元(考虑增发股本)。

风险

重组未通过证监会审核,金惠业务拓展进度低于预期