01月21日固定收益研究晨报:流动性趋紧未见明显改善,央行再接再厉

投资提示:

1.流动性分析。

周三货币市场利率上行居多。周三央行再接再厉开展了1500亿元6天期的SLO操作,以缓解短期流动性紧张问题。本周以来央行动作之频繁,各项工具齐出,各期限均有兼顾,量价齐松,凸显了央行维稳的决心。央行操作风格的转变也意味着降准或将再度延后。我们认为央行将继续加大流动性投放力度,通过各种组合操作,稳定节前资金面。

2.利率债分析。

周三利率债整体上行,短端收益率受资金面影响大幅上行。早盘国债续发7年期,招标收益率接近前一日估值。截止日终,国债曲线收益率整体上行2-4BP,国开行整体上行2-3BP,政策性银行曲线(农发行和进出口行)除个别期限外,整体上行2-4BP。周三市场资金紧势未改抑制债市投资情绪,对现券的冲击进一步加剧。前期利率下降过快,使得市场对继续下降空间存有一定的担忧。而本周以来的资金收紧正好促成这一情绪的释放,债市调整延续。但其实整体来看利好债市的基本面没有改变,短期资金面趋紧已成为影响债市的重要利空因素。但我们也要看到央行孜孜不倦地干预,释放流动性,预计节前资金面仍有望回稳,从而引导收益率重新向下。短期震荡,长牛不变。债市只是在稍作休整,放慢脚步,以蓄势待发。

3.信用债市场。

周三信用债高等级品种收益率短期上行,长端下行。信用债受资金面的影响更加明显,短端下行,而中长端仍延续了下行的态势。流动性趋紧、经济疲软、汇率波动、春节效应成为目前主要风险,企业资金流紧张,存在隐性违约风险。在全球企业信用评级创新低的大背景下,投资者对个券甄别将愈加细致。