中兴通讯:收入利润创新高,估值待修复

公告概要:中兴通讯发布业绩快报,2015年实现营收1008.25亿,同比增长23.76%,归属净利润37.78亿元,同比增长43.48%,基本每股收益0.92元。

业绩超预期,收入利润双提升,创新业务增长强劲。中兴M-ICT战略已现成效,2015年收入首次跨越千亿,净利润也创历史新高。以芯片、政企、物联网、云计算、大数据、视频等为代表的创新业务呈现强劲增长趋势。运营商业务,4G系统设备、光接入和光传送产品收入和毛利均增长,国际市场高端路由器实现较大规模的商业布局。终端业务,国际4G手机收入持续上升,国内市场家庭终端产品收入和毛利均增长。公司不断优化资产结构、提高经营效率,资产负债率下降11.35个pct为63.90%,经营现金流大幅增长。

人民币贬值将有利于提升出口型通讯设备商业绩。2015年初至今人民币贬值幅度较大,对通信设备商主要有三方面影响:1.人民币贬值提升国内通信设备商在国际市场的价格竞争力,有助于提升其市场份额。2.人民币贬值将带来以人民币计算的收入增加,2014年中兴通讯海外收入占比50%。3.人民币贬值将带来正向的汇兑损益,2014年中兴通讯汇兑损失5.9亿(利润占比16.7%),总体来看人民币贬值趋势下,外向型设备商业绩将会显著提升。

研发实力雄厚,政企、云计算等创新业务引领发展。中兴坚持自主创新,15Q(1-3)研发投入82亿,占收入比重为12%创历史高点。近日国家知识产权局公布的2015年企业发明专利授权量排名中,中兴(2673件)和华为(2413件)位列第二名、第三名。创新业务领域,公司智慧城市签约项目持续增加,云计算、数据中心及物联网等政企业务不断取得突破,与东方明珠在在云计算、CDN、家庭终端视频等领域开启战略合作。云计算领域投入逾7000名专业人员,组织结构上已经融合了云、IT、业务产品,看好公司在云计算、物联网等领域的发展前景。

投资建议:中兴M-ICT战略已显成效,收入利润双提升,是国内稀缺的具备全球竞争力的通信巨头,看好公司创新业务的发展。我们预计公司2015-2017年EPS为0.92/1.09/1.23元,对应16年PE仅14倍,维持买入-A评级,6个月目标价25.50元。

风险提示:运营商投资不达预期;市场竞争加剧的风险