飞凯材料点评报告:业绩符合预期,持续看好公司发展

投资要点

光纤涂覆材料奠定安全边际,三年销量复合增速达16%

受益于国内宽带战略、4G 网络建设(未来5G)及三网融合推动,中国成为全球光纤光缆需求最大的国家,国内光纤光缆需求量已经超过全球的50%。公司的核心优势在于掌握了紫外固化材料的树脂合成及相应配方技术,经过10多年的发展,紫外光纤光缆涂覆材料已成国内最大供应商,国内市场份额达60% 以上。随着国内需求提振和海外市场扩张,我们预计未来三年内主业还会保持稳定增长,2015年全年营业收入达3.71亿元,销量复合增速达16%。

电子化学品进入国产替代正轨,公司新项目打开未来成长空间

电子化学品长期被美、日、韩等垄断,而电子消费品主要的市场在中国,中国将由制造大国向制造强国转型,电子化学品材料国产化将是必然的趋势。公司新项目光刻胶、塑胶涂料对应我国市场空间达46亿元;如果考虑未来智能手机大批量使用蓝宝石,高纯氧化铝供需缺口巨大,需求将增至10倍以上。新项目光刻胶、塑胶涂料、高纯氧化铝即将步入量产阶段,目前已经完成0→1突破,逐步实现1→N 的飞跃,成为中国电子化学品领军企业。

被忽略的半导体耗材企业,未来三年保持高增长

公司的清洗液、剥离液等半导体电子化学品广泛应用于IC、IC 先进封装。2014年公司电子化学品销售收入3000多万,预期2015年将达到5000万元,同比增长67%,增长主要自长电科技的放量。此外,随着全球半导体向大陆转移以及通富微电、华天科技、三安光电等客户订单增长,未来三年半导体耗材业务将保持高增长。

盈利预测及估值

考虑到光纤涂覆材料为公司安全边际,随着新项目今年逐步释放产能,以及半导体耗材电子化学品高增长,我们预计公司15-17年实现营收为4.51/6.58/8.71亿元,对应EPS 分别为1.05、1.83、2.63元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,给予“买入”评级。