国防军工行业:航空发动机公司呼之欲出,市场热情有望再次点燃

报告摘要:

航空发动机行业动态:近日,科技部部长万钢在2016年全国科技工作会议上表示,“按照党中央、国务院决策部署,面向2030年,在航空发动机、量子通信、网络空间、智能制造和机器人、深海深空探测、重点新材料、脑科学、种业自主创新、健康保障等领域,抓紧遴选启动一批体现国家战略意图的重大科技项目和工程”,其特别强调“要尽快编制实施方案,成熟一个、启动一个”。

我们认为航空发动机比较符合“成熟方案”。因为虽然中国航空发动机技术实力较欧美仍然有一定的差距,但中国的航空发动机产业链相对完整,已经具有一定的技术储备和产业化条件,航发产品研发生产的可行性较强,实施方案的编制和可实施性也较强。众所周知航空发动机研制具有技术难度大、研制周期长、资金投入大、风险高等特点,被誉为制造业“皇冠上的明珠”,目前全球仅有美、英、法、俄、中5个国家可以独立研制航空发动机;虽然中国也位列其中,但中国的航空发动机研制具有典型的“军强民弱”的特点,中国的民用航空发动机几乎处于空白状态,目前大飞机C919仍然吊装的是CFM公司的LEAP-1C航空发动机,中国国产的大飞机处于“一心难求”的状态。对于军用航空发动机的研制虽有跨越式发展,但仍然和国际军航巨头P&W有着近乎代差的较大差距,这严重制约着四代先进军机的列装;导致这种相比国际同行“军民两弱”局面的主要原因是飞发合一的体制和捉襟见肘的财政支持,目前旨在彻底改变航空发动机体制和资金困境的解决方案已经启动。

按照时间推算目前正步入飞发分离的关键时间节点,我们认为飞发分离的完成指日可待,接下来航空发动机公司的成立有望加速完成,2016年航空发动机与燃气轮机的重大专项扶持将步入快速实施期。我们认为讲话中首先提及了航空发动机,体现了2016年国家对于航空发动机重要关注,资产整合制度破除有望超预期。目前中国航空发动机主要集中在中航动力、中航动控和成发科技,涉及22个发动机厂、3个修理厂和621研究所等共46个大小单位;此前三者隶属于中航工业发动机公司,对于航空发动机资源的整合我们持乐观态度,我们认为航空发动机国字头公司的成立将是大概率事件,两机专项千亿资金的扶持将浮出水面逐步展开,市场热情被再一次点燃也是大概率事件。

我们给予行业“优于大势”评级,随着两机专项相关扶持政策的陆续出台,航空发动机相关设计研究制造企业拥有较为光明前景,我们强烈推荐:整机龙头中航动力(600893)、控制系统中航动控(000738)、零部件成发科技(600391)。风险提示:飞发分离低于预期、两机专项扶持低于预期。