双林股份:传统业务保持优势,战略平台不断完善

受益“进口替代+产品结构升级+人民币贬值”,轮毂轴承快速扩张。轮毂轴承业务15年贡献净利润约1.6亿元(同比+40%)。我们预计未来2-3年内将维持25%以上高增速。1、进口替代成效显现(16年长安福特小批量供货);2、产品结构升级(三代产品占比近50%);3、人民币贬值(公司50%以上业务出口)。

德洋电子是中低压电机行业领先者,客户开拓成重点。德洋电子目前电机电控在国内中低压平台中处于领先水平,公司15年共销售3万台左右。16年增长主要来自于吉利知豆的放量(D1+D2+16年上市的D3),全年预计配套量达6万套以上。未来,公司将逐步摆脱依靠单一客户的束缚,16年公司有望在低速电动车配套上实现量产。17年后,公司积极研发的高压平台产品有望实现批量供货。未来不排除参与到吉利新能源汽车的配套中,共享吉利新能源增长收益。

“动力总成+无人驾驶+车联网”,搭建高端战略体系。1、动力总成:传统+新能源动力总成。依托公司现有的自动变速箱生产企业DSI、电机、电控生产企业德洋电子,公司未来有望继续整合行业先进技术资源,在发动机、电池等领域进行整合,以实现“传统汽车+混合动力+纯电动”动力总成的全方位布局。

2、无人驾驶:引进优秀团队,与主机厂合作。智能汽车、无人驾驶是公司构建高端制造平台的重要一环。未来有望通过引进人才、与主机厂合作开发的方式切入这一领域。3、车联网:“前装(德洋电子)+后装(鹰眼)”模式。目前鹰眼公司第一代产品已下线,主要是后视镜,胎压监测,导航等产品,已实现40余辆车的配套。未来有望和汽车维保、分时租赁企业进行合作。德洋电子VMS主要客户为知豆,未来有望借助双林优势,实现吉利、上汽通用五菱等客户的配套。

DSI产销迅速提升,今年注入确定性大。15年下半年,受益于吉利博瑞的热销,DSI出货量明显提升,月均销量在6-7千台,最高月份出货量过万台。我们预计16年DSI出货量有望达到15万台,17年出货量有望达到30万台,若假设16年下半年实现合并报表,DSI16年预计给公司带来的净利润在8000万左右业绩预测与估值:因DSI注入时间点不确定,我们维持对双林股份的业绩预测,预计15-17年的EPS分别为0.65元、0.91元、1.13元,对应动态PE分别为47倍、34倍、27倍。维持“买入”评级。

风险提示:汽车市场景气度或下行,子公司业绩或不达预期。