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利率市场交易策略:这个债市不太冷

来源:上海证券 作者:胡月晓,陈彦利 2016-01-18 00:00:00
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主要观点:

宏观基本面:12月经济有所改善

受益于11月以来的汇率持续贬值,12月出口增长2.3%。进口下降,跌幅收窄,考虑到国际大宗商品价格持续下跌的影响,虽然金额上仍有下降,但预计进口数量上应已恢复正增长。12月贸易顺差扩大24.7%。整体而言,12月外贸改善明显,中国经济虽面临下行压力,但整体上仍保持着平稳态势,符合一直强调的“底部徘徊,有限复苏”的宏观经济特征。结合之前公布的数据,12月经济整体有所改善。

资金面跟踪:逆回购+MLF双管齐下,资金偏松

新年伊始流动性短暂趋紧,央行出手维稳进行了2000亿逆回购投放,资金重新转宽。上周也正是由于2000亿逆回购到期,央行再度加足马力,逆回购继续扩张,注水资金面。上周五央行再次进行了1000亿元的MLF操作。逆回购+MLF双管齐下一方面显示了央行的扶助心态,另一方面似乎也预示着降准或将再次推迟。虽无降准猛药,但在央行持续控量的刺激下,资金持续向好。

利率产品:火爆延续,利率大降

上周国债收益全部强势下行。以国开债为代表的政策性金融债收益率走势与国债趋同,大幅下降。上周成交量较前一周大幅上升,交投活跃,重回前期高峰水平。上周现券成交量为25736.52亿元,比前一周上升5051.23亿元。

债市走势预判:这个债市不太冷

上周股市持续低迷,3000点大关告破,一度冲击2850的前期低点。而汇市同样是精彩纷呈,离岸人民币大起大落,央行出手打击离岸做空势力,充分显示了其维稳人民币汇率的决心与实力。人民币贬值速度有所放缓。而央行高额逆回购延续叠加1000亿的MLF均保证了节前资金的充足供应。动荡升级下,债市受到资金的空前追捧,10年期国债盘中一度将至2.7,而10年国开也破3在即。种种现象均显示了在这个寒冬,债市不太冷。前期利率下降过快,让我们一度怀疑其后劲可能不足。但目前看来即使在降准缺席,经济数据略有好转的背景下,利率债依然保持了强大的动力,屡破新低。其背后主要的驱动因素来自于年初配置需求叠加避险情绪的释放。在欣喜之余,我们仍需注意疯狂行情背后的风险,关注配置需求是否有所减弱、股汇市的企稳对于避险情绪的抵消以及后续供给提速,地方债重启大幕。债市长牛不变,只是在目前市场上涨至高位时,需更加谨慎方能守住收益,因此我们仍建议以静制动。





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