2015年兴业银行(601166.CH/人民币15.68, 买入)归属母公司净利润同比增长6.6%至503亿人民币,其中4季度净利润为90亿人民币,同比增长2.3%,符合我们的预期。截至15年末不良贷款率为1.46%,环比下降11个基点。这并不意味着不良贷款生成速度在放缓,因为银行通常在4季度进行较大规模的冲销。考虑到当前实体经济尚未走出低谷,我们预计2016年银行业不良贷款压力仍然很大。我们预计兴业银行2015年不良贷款形成率为2.30%(2014年为1.60%)。
我们预测15年4季度兴业银行的净息差环比下降10个基点至2.48%。我们维持兴业银行净息差受降息影响较小的观点,主要因为该行以市场利率定价的资产和负债占比相对较高。兴业银行公告15年末资产余额为52,970亿人民币,季度环比无增长,主要是因为4季度同业存款增速放缓。
目前,兴业股价对应0.94倍2016年预期市净率,与股份制银行平均估值水平一致。我们认为该行同业业务领跑市场,应拥有一定的估值溢价。展望未来,剥离同业信息技术外包业务(兴业数金)将成为2016年股价上涨的催化剂。我们对该股维持买入评级。
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