华融证券国防军工行业周报

国防军工板块表现弱于大盘

上周市场继续大幅下跌,沪深300跌幅超过5%,国防军工板块跌幅超过10%。军工各子板块全部下跌,跌幅最大的航天科技集团接近14%。上周国防军工板块市净率估值为4.5倍;相对于沪深300的估值为3倍,绝对估值与上周相比大幅下降;与前期的高点相比,军工股的估值仍然相对便宜。军工股的估值波动较大,阶段性的高估值来自于资产注入预期,我们认为该预期并未消失,只不过在整体市场出现剧烈调整的情况下,具有高beta值高估值的板块往往调整得更加剧烈。

行业及公司新闻

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投资策略

台湾地区领导人选举结果已出,民进党再次上台,两岸关系有开倒车的风险,这也为军工行业发展带来长期的动力,我们预计国防开支保持略高于名义GDP的增速。近期军队改革、军工国企改革、研究所改制等消息频出,军工的行情值得期待。航空发动机分拆以及重大专项预计将持续较长时间,可持续关注。我们推荐军工板块的逻辑不变,军工改革、资产证券化(资产注入)是军工板块投资的主要逻辑。军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环中。重组公司的复牌、军队和国企改革等相关政策的出台落地等标志性事件将成为军工板块再次上涨的重要催化剂。维持行业“看好”评级。

风险提示

1、资产证券化受制于政策因素而停滞;2、军品装备新型号研制进展缓慢;3、国防投入增长放缓。