2016年1月金融数据点评:货币增速仍趋下移,资本泡沫仍受压力

信贷、货币增长回落一真一“伪”

从实际数字和市场预期的对比情况看,可以说12月份信贷和货币增长是如期回落。货币当局对流动性控制,兼顾资本市场状况的倾向,日益明显。从资本市场运行态势看,4季度股市、债市皆表现良好,投资者扬眉吐气,货币当局持续放松流动性的压力有所减轻。故市场也普遍预测12月份货币增长将回落。表面看,信贷增长已连续3月不及去年同期。实际上,银行的信用创造并没有减弱,新增信贷同比减少的原因是统计调整的结果。

同业拆放加速回落

之所以说12月新增信贷增长“伪”回落,是因为当月信贷新增的回落是由于同业投放减少的结果。同业投放更多的受金融体系运行状况变动的影响,尤其是资本市场的变化,对金融机构的当期流动性管理有直接冲击,而较少的受实体领域企业和家庭部门经营变化影响。2015年4季度,中国股市和债市均呈现了持续反弹向上的态势,同业拆放却持续大幅减少,表明金融机构在金融投资上并无增长,因而对同业间资金拆借的需求也下降。相对于2015年上半年的狂热,金融机构对可出售金融资产的投资趋向理智和谨慎,市场投机退潮!并对2016年1月的资本市场走势产生了重要影响。

货币回落挤压资本市场泡沫进程持续

经济虽然长期面临下行压力,但短期平稳无忧:政府再度加大了基础设施的投资力度,在融资成本成功大幅下降后,政府债务风险大为缓解,调控能力提高;近期公布的外贸、工业等经济运转数据表明,经济短期并不存在失速风险。但是,流动性保持整体稳定的同时,货币增速的边际回落,将对股市本已偏高的估值水平造成压力。元旦至春节前期间的企业部门季节性资金需求,造成了金融市场资金压力的短暂上升,从而触发了资本市场泡沫的“挤兑”行为,货币微调直接导致了股市的“踩踏”。

货币增速仍趋下移

基础货币增长在中国还具有很大外生性,当前汇率的持续贬值压力和市场强烈预期,客观上造成了资本外流的局面,使得中国的基础货币投放持续萎缩,在货币乘数难以有效提高的情况下,目前货币高增长的态势难以长期延续。