天彩控股:GoPro业务疲软将拖累公司业绩

GoPro预测其15年4季度营收同比下滑31%,低于此前给出的指引。由于GoPro仍贡献天彩控股66%的营收,疲软的销售将拖累天彩控股的业绩。鉴于GoPro销售放缓,我们将天彩控股2015-17年运动相机业务收入预测分别下调1%、40%和61%,同时维持对家庭影像和数字影像业务收入的增长预测。维持对该股的买入评级,目标价下调至2.20港币。

支撑评级的要点

GoPro15年4季度销量低于公司指引。根据GoPro15年4季度的业绩快报,公司本季度营收为4.35亿美元,同比下滑31%,比之前的指引(15年4季度销售收入5亿-5.5亿美元)中位数低17%。

下调GoPro对天彩控股的营收贡献预期。在GoPro业绩疲软的背景下,我们将2016-17年运动相机出货量同比增长预测分别调整为-37%和-30%。我们目前预测天彩控股2016和17年运动相机出货量分别为165万和115万台。我们仍预测2016年家庭影像和数字影像业务营收分别增长40%和60%。

天彩控股有机会开拓其他业务。GoPro和天彩控股之间的独家供应协议将被取消。因此,我们预测天彩控股将更积极的扩大客户基础,以弥补对GoPro销售的下滑。

评级面临的主要风险

GoPro销售不及预期。

估值

维持买入评级,目标价下调至2.20港币。根据10倍2016年预期市盈率,我们将目标价下调至2.20港币,剔除0.75港币的每股净现金后对应6.6倍市盈率。