围海股份:PPP发力促业绩拐点向上,大股东超比例认购彰显超强信心

新签订单高速增长,PPP模式推广带来新机遇。公司2015年公告新签大额订单41.77亿元,同比增长68.3%,为近五年来最好水平。仅2015年公告订单数已是2014年收入的228%。充足的订单为未来业绩提供了坚实保障。公司已与象保开发区、山东文登、丽水等7个地方政府签订PPP合作框架协议,并已中标天台苍山产业集聚区PPP项目,台州湾现代农业水生态工程PPP项目。凭借融资、运营、施工等优势,未来依靠PPP模式加速拓展主业潜力巨大。

业绩风险充分释放,预计2016年随着多个BT项目进入回购期,业绩将实现大幅反转。2015年前三季度实现归母净利润0.20亿元,同比下降61.31%。盈利下滑主要是BT项目结转收入较上年同期减少。公司预计2015年全年归母净利润同比下降30%-60%,降幅有所收窄,当前业绩风险已得到较充分释放。根据公司BT项目情况,预计2016年有多个项目进入回购期,将促使公司2016年业绩相较2015年实现大幅反转。

大股东超比例认购彰显强烈信心。公司调整非公开发行股票价格至7.92元(公司最新收盘价为7.93元),并且控股股东认购比例由40%提高至60%,若加上关联方李澄澄(实际控制人女婿)认购金额,认购比例高达70.6%,新方案中所有认购对象锁定期三十六个月,彰显对公司未来发展充足信心。

转型升级潜力巨大。公司已拥有淤泥固化、污水处理、盐碱地治理等优势技术,开展环保业务极具竞争力。另外此次发行认购对象之一的李澄澄拥有新三板上市公司乐卓网络科技股份公司42%的股权,控股股东围海控股持有其21%股权。乐卓网是一家致力于移动互联网文化娱乐的新兴公司,主要从事移动终端游戏的研发和销售。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年净利润分别为0.54/2.20/2.87亿元,EPS分别为0.07/0.21/0.27元(考虑增发)。考虑到公司未来开拓PPP业务及转型环保的巨大潜力,维持目标价11.6元,买入-A评级。

风险提示:BT回款不达预期风险,新业务开拓风险。