交通运输行业:航空股如何获得超额收益?

正如我们15年12月策略会的逻辑,目前供需面向好叠加低油价使得航空具备业绩弹性,但同时股价被一只无形的大手狠狠压在股灾底部水平。航空股就好比水下的一只浮筒,大手则是持续的人民币贬值预期。那么,当前时点航空股还能不能获得超额收益?航空股作为强周期品种(此处不包括春秋、吉祥等成长品种),尽管弹性及A/H股估值有差别,但相对大盘超额收益走势基本相同,同质性很强。

航空股在不同阶段主要矛盾不尽相同,供需、油价、汇率交替占据上风,抓住主要矛盾是把握航空股涨跌脉络,获得超额收益的关键。2014年下半年以来,航空股几波行情的主要矛盾为:2014.7-2015.2——主要矛盾:油价

2015.3-2015.4——主要矛盾:供需

2015.8.12-2015.12.31——主要矛盾:汇率&油价

2016年一季度——供需或再成主要矛盾。尽管美联储加息周期开启,引发市场对人民币持续贬值的担忧。但我们认为,美元走强会令石油等大宗品承压,加息的实际负面影响可能会低于市场预期,大概率将是油价汇率继续相互制衡。

2016年第二周最新数据显示,全行业客公里同比上升19%,票价水平同比持平,淡季不淡。考虑到春运旺季近在眼前,量价齐升的火爆场面大概率将再次出现,供需或再成主要矛盾。

风险提示:需求不达预期,油价大幅上升,人民币大幅贬值等。