2016年A股投资策略:当资产荒遇到“资产荒”

主要结论

“财富时代”的“资产荒”

“要素驱动”之后,中国经济呈现出典型的“财富时代”特征。在这个阶段中,以消费升级为代表的“财富驱动”是本体,政策属性较强的“创新驱动”和“投资驱动”为两翼。社会资金的“资产荒”是“财富时代”的必然结果,股市是配置方向之一,但也有周期性,会受稳增长政策、实体溢出流动性向资本市场传导渠道等因素的影响。

nA股的“资产荒”更应被重视

市场在过度关注社会资金“资产荒”的同时,相对忽视了A股本身的“资产荒”,特别是上市公司的结构性问题,这是导致A股长期以来高波动、高估值、重组盛行的重要原因。在这一背景下,以IPO扩容、中概股回归、发行制度改革为代表的资本市场供给侧改革,无疑非常有利于A股中长期的健康稳定发展,也将是2016年A股的重要逻辑之一。

2016年A股整体展望:整固

A股的市场结构和制度安排的显著改善,将为资本市场的长期健康发展奠定坚实基础。在资金面相对均衡的背景下,市场方向的确立需要等待新的催化剂。以银行为代表的价值股估值已具备一定吸引力,风险折价的消除需要业绩端的支撑,而创业板受壳价值、稀缺性溢价等影响仍相对高估。我们不妨适当降低全年收益率预期,趋势上多注重左侧,交易上缩短周期,选股上注重新品种和注重价格。

2016年A股配置展望:喜新不厌旧

2012年以来,A股每年都会在“传统”和“新兴”之间进行所谓的“风格切换”,这很大程度上正是由于A股深度不够造成的。统计上的规律不足以作为投资依据,但提醒我们中长期看好新兴产业的同时也要防范预期过度的可能,同时适当留意价值股的阶段性机会,密切跟踪两会之后的政策信号和旺季来临时的价格信号。主题方面,“财富时代”背景下,消费升级(大文化、大健康、智能生活)、创新驱动(中国制造2025、互联网+)、投资驱动(新型基建)等领域都值得长期关注。

风险提示:

1、美联储持续加息,改变美国失业率和美股趋势;2、企业盈利进一步走弱的同时,无风险收益率上行;3、大规模资金外流和金融市场预期波动;4、实体流动性过度向资本市场溢出导致政策调控;5、A股“供给侧改革”推进过快,带来的结构性和阶段性影响。面对不确定性时的适度谨慎不会造成损失,风险和机遇也总是相伴相生。