A股策略观点更新:填坑需夯实,病去如抽丝

投资建议

市场急跌之后,短期市场大概率弱势震荡而非V型反弹,风险偏好修复非一夕之功,填坑行情可能会持续到二月底。

要点

新年首周,A股出现重挫,两天触发7%熔断阀值,最终上证指数跌幅9.97%,创业板指数跌幅17.14%,中小板指数跌幅14.22%。 造成上周市场动荡的原因是多方面的,主要有熔断制度的不合理性、人民币贬值压力、减持禁令到期等。目前来看,证监会已暂停熔断机制,市场流动性风险有所缓解;人民币连续贬值后呈现企稳迹象,中间价结束8天连跌,在岸和离岸价双双回升,分别稳定在6.6、6.7左右;减持新规出台,叠加多家良心公司承诺不减持,减持压力得以缓和。

对于后市判断,我们分析了历史急跌之后的市场表现,发现单周跌幅超过10%的共有25次,而次周、后两周、一个月反弹超过10%的仅两次、四次和六次,且背后均有较大的政策利好。政府近日举措主要起到平缓市场波动的作用,而预期的证监会主席换届、一行三会混业改革目前仍未可知,且历史上证监会主席换届后短期市场并没有太大表现。所以,我们认为上周急跌之后,短期市场难以出现明显的V型反弹,更多是个震荡修复的过程。

本周观点:市场急跌之后,政府层面已尽力缓和市场情绪,但风险偏好修复非一夕之功,短期市场大概率弱势震荡而非V型反弹,填坑行情可能会持续到二月底,随后才有望展开一轮新的行情。

投资风格方面,我们对前五年春节前一个月的行情进行了回顾,发现2011-2013年表现最好行业是煤炭、有色、钢铁等周期性行业,2014-2015年表现最好的行业是计算机、传媒、通信等TMT行业,而食品饮料、家电、汽车等消费白马股在过去的五年春节前均有相对较好的表现。我们认为历史并不是简单的重复,考虑到目前经济尚未企稳,传统周期行业虽然在政策的驱动下出现了一波较强的行情,但是其持续性仍有待观察;而小票股目前估值处于高位(创业板14、15年底市盈率为60左右,目前创业板市盈率为80)。从安全边际角度考虑,我们认为每年春节前均有较好表现的消费白马股机会可能更大。

投资建议总结:我们认为年前消费类的二线成长白马股的机会更大,建议关注白酒、旅游、家电等行业;供给侧改革可能更多是脉冲式行情,关注钢铁、煤炭板块的阶段性投资机会;小票估值相对偏高,关注其中有一定安全边际的定增破发类、跌破员工持股价的相关标的。主题性投资机会方面,建议关注迪士尼、京津冀主题。