新界泵业:水泵环保双驱动,中小市值大弹性

环保业务增长迅速,水泵+环保双引擎驱动业绩成长。公司原主营水泵等业务,在2012年收购了浙江博华环境工程技术有限公司,进入水处理环保领域。博华2014年以来订单额迅速增长,增速超过20%。公司15年上半年环保业务收入1588.29万元,同比增长119%。公司战略定位为水泵+环保双核驱动。在环保方面的愿景是:成为最好的水处理工程一站式服务平台,远期向大气治理等领域拓展。

设立产业投资基金,外延并购进入快车道。2015年4月,公司联合广发信德设立2亿元产业投资基金,投资先进技术设备、基于现有资源的信息化、节能环保等行业,并先后投资北京新源国能和黄山睿基。预期十三五期间在资本市场将有更多动作,外延并购进入快车道。

16年1月蝉联高新技术企业,技术创新巩固农业泵龙头地位。农田排灌用泵、家庭生活用泵、环保用泵是水泵业务三类主要产品。公司连续9年农用泵全国产销量排名第1,近4年主营业务平稳增长,毛利率逐年提升。公司通过“机器换人”等生产技术革新提高产品的加工精密度,将产品向智能化及精确方向推进,巩固了农用泵龙头地位。

高管增持+股权激励,彰显业绩信心。15年高管斥资1亿元增持公司股票,约占股本2.8%。同时推出股权激励计划,行权条件为未来三年净利润增长率分别为18%,14.4%,18.5%,彰显公司对业绩的信心。

估值与财务预测:预期公司2015-2017年的收入分别为12.51、13.95、15.55亿元,净利润分别为1.26、1.47、1.61亿元,EPS分别为0.39、0.46、0.50元。目前市值41亿左右,成长空间大。给予2016年45倍P/E估值,对应目标价20.70元。

风险提示:转型环保速度;行业竞争加剧等。