2015年12月物价数据点评:CPI延续反弹,工业通缩压力仍在

主要观点:

食品价格推动CPI反弹,PPI低位企稳。

在食品价格上涨带动下,12月CPI环比上涨0.5%,同比上涨1.6%,涨幅均比此前一月有所反弹,属于季节性回升,2015年全年CPI上涨1.4%。另一方面,受国际油价大幅下滑的影响,12月反映工业部门状况的PPI环比下降0.6%,同比下降5.9%,低位企稳,工业部门通缩压力严峻。价格数据符合我们“持续低迷但不恶化”的判断。经济基本面并无显著改善--经济底部徘徊持续,市场需求偏弱。“宏观稳、微观差”格局仍将延续。

千股跌停重现,债市企稳回升。

2016元旦以来,随着证监会对大股东、董监高限制减持规定的到期,市场一周之内四度熔断,千股跌停的局面重现,证监会也紧急暂停了熔断机制。从基本面来看,宏观形势略有回暖,对股市有所支撑;消息面来看,框定大股东减持的新规也逐步出台。我们认为,在市场普遍杀跌的情况下,可以寻找被错杀的绩优股进行投资。利率债方面,2016年第一周央行2000亿逆回购维稳资金面,实现净投放1900亿元,创11月新高。受益于央行“驰援”流动性,利率债普遍企稳。而市场动荡下利率债安全属性凸显,重获青睐。但目前看来上下空间均有限,短期内建议以静制动。信用债方面,信用债风险频发,建议仍以中高等级券种为主,细选各券,远离“雷区”。

人民币贬值通缩难消,降准仍可期。

新年伊始,人民币继续快速跳水,离岸人民币跌破6.7,贬值压力继续释放。而本月的价格数据显示通缩压力难消,宽松空间仍在。种种因素下市场降准预期持续升温,但央行却并无更多表示,仅暂时加大了公开市场操作力度。我们认为当前背景下,降准仍有必要。只是在时机的选择上,央行显得更加谨慎。在经济运行面临下行压力加大的同时,价格运行低迷态势依旧,CPI和PPI走势延续分化趋势。鉴于经济的低迷表现,宽松财政政策仍会是下一步等待中的调控工具。对当前经济困境来说,宽松财政政策本身政策空间有限,我们认为,未来政府对经济增长平稳力度的调控,可能转而更多地依赖投融资体制的改革!