食品饮料行业周报:涨声响起来

涨声响起来。1月4-8日,食品饮料行业(-9.1%)小幅跑赢沪深300指数(-9.9%),其他主题类跌幅最小,我们持续推荐品种安琪酵母(+4.2%)、顺鑫农业(+4.2%)表现良好。因茅台酒厂打击低价和始于4Q15的同比控量,茅台酒一批价周末开始上涨,符合我们春节茅台一批价上涨已值一搏预期。我们测算,4Q15茅台酒出货量已同比降低,1Q16出货量大概率同比继续下降,而春节民间消费占比高需求相对刚性,故1Q16很可能是紧平衡。预计茅台、五粮液批价可能继续上升,并可能吸引投资者注意力,我们也维持始于4Q14的判断,白酒已进入回升期,稳定增长可期。除了各档次白酒,我们跟踪的乳品、调味品、速冻、酵母、葡萄酒、预调酒等16年增长均可期,且龙头如伊利、海天、三全、安琪、克明竞争优势持续扩大,这可能持续吸引长久期、低风险偏好资金关注,尤其是随着年初股价大幅回落,股价涨起来的潜力值得关注。

最新投资组合:三全食品(24.9%)、老白干酒(20.9%)、伊利股份(20.3%)、克明面业(13.4%)、五粮液(11.0%)。16年初的调仓受熔断机制推动表现异常粗暴,组合中三全食品、老白干酒大跌拖累净值。但我们的组合就是备战16年而非马上兑现,股价回调正是好买点。上周茅台批价开始上涨,兑现此前预期,可能吸引投资人关注优质白酒龙头价值。个股上,五粮液业务周期大反转下弹性较茅台更佳,虽2H14至今持续波动,但大势所趋,当前新渠道模式、库存、出货量组合已是三年来最佳,春节旺销是大概率事件,同时还是举牌大风口和深港通受益品种。小品种仍首推老白干酒,公司利润率释放、并购重组基本面和故事面均仅是开始,时间、空间俱佳。伊利与竞争对手差距正加速拉大,且股权结构、股息回报率均佳,16年被长久期资金举牌概率高,重点推荐。三全股价已破下调后增发底价,业务周期、市场预期类似2H14安琪酵母和2008年的伊利,多因素很可能推动传统主业利润率见底回升,且数据显示,新业务鲜食生命力可能远超市场预期,三代机也应会在春节后铺市,增发则是股价最好动力。克明面业主业竞争力突出,14年开始的渠道变革和华夏一面等新产品、新技术可推动公司份额上升并降低成本,定增则利于释放业绩。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。