华富宏观策略研报

A股2016年预测

--糟糕开局,政策力挽狂难

踏入2016年,中国经济增长放缓已经成为市场共识。根据中国统计局预期,2015年经济增长希望可以维持在7%,十三五规划2016至2020目标是6.5%;而IMF的预测2015年中国经济增长6.5%,2016年预计将至6.3%。可以预期的是,中国明年经济增长不但保7无望,连6.5%也需要更加努力。除此之外,2015年最後一个月中国制造业和服务业PMI指数回落至17个月低位并且低於50的荣衰分界线。随着2016年中央去库存限产能的政策推进,2016中国制造业的挑战只会更加严峻。

好消息是,股市尤其是内地股市的走势往往和经济关联并不明显,自过去的30年波动中,除了2004年至2010年奥运以及「四万亿」政策推动期间两者具备一定的相关性,其余时间中国股市和GDP变化频频出现逆向走势。原因相信和中国股市散户组成的比例高,资讯透明度不足,国家控制力强,以及证券制度和模式不成熟等因素有关。

换一个角度,当中国经济下行的时候,政府往往会推动减税将准等货币政策扩大市场资金流动性,而中国市场相对外国缺乏投资渠道,股市很容易成为资金最终目的地。所以与其说是经济带动股市,倒不如观察市场资金流向对内地股市的影响更为直接。

整体而言,我们对内地股市今年的表现较为悲观,但鉴於内地政府和资金对股市有较强的控制能力,投资者需要密切留意政策对市场带来的影响。假如是投机性仓位,投资者可以考虑留意H股目前8000-8600区间的支持,一旦出现企稳,可以考虑适当吸纳。最悲观的状况H股有可能会进一步回落至6000点楼下,所以8000点至6000点的区间将会是沽空的时机。

对冲或套利组合方面,鉴於A50指数在熊市或震荡市阶段相对H股会跑弱,所以可以考虑沽空A50买入H股的策略,搏内地走势会较国企指数更加疲弱。