钢铁去产能电话会议观点:总理送钱+地方政府兜底,亿吨去产能可期

会议主要观点

1、钢铁行业13-15年累积实质性去产能6500万吨左右(现金流断裂、永久性关停、高炉拆除、大面积裁员等四类),占总产能的6%左右,其中,13年700万吨,14年2000万吨,15年3800万吨。

2、去产能分为市场化和政策性两种,过去三年以市场化为主,政策化去产能从15年开始加速,主要迹象有工信部发改委2年3亿吨计划、结构调整专项基金、地方政府接手过剩行业淘汰人员等。

3、去产能核心2个问题:一是税收或GDP、二是就业。从唐山环保整顿的经验看,GDP下滑已经可以接纳,已经不是问题了。剩下的是就业问题。所以16年起开始,去产能开始解决最核心的问题,即有实质性进展(当然,具体操作层面仍需观察)。

4、按发电量测算,专项基金规模在1300亿左右,若钢铁行业500亿,按每万吨20人,每人50-60万左右补贴,有望实现4000-5000万吨左右去产能,影响较大。

5、钢铁实际产能一直处于被夸大状态,目前实际产能10亿吨以内,夸大原因是中钢协求政策以及地方政府留额度。目前行业产能利用率73%左右,若每年政策性去产能4000万吨,市场化去产能2000万吨,全行业产能利用率接近80%水平,实现初步出清。但长期来看,行业实现彻底出清仍需要较长时间。

6、就业的问题可能也没大家想象的那么严重。举例,一个县级市500万吨钢厂,一共1万员工。假如30%买断工龄(老员工)、30%离休、40%去外地就业,是可行的。唐山13年时即采取类似措施,执行效果不错。

7、去产能路径:我们认为,500万吨左右的中型钢厂最先去掉,原因小钢厂(200万吨以下)生存能力强(成本最低),大钢厂有中央和地方政府支持(主要是资金方面)。

8、另外,我们认为去产能中西部地区钢厂可能最先去掉,原因成本最高,吨钢成本比沿海地区要高400-800元/吨(运输费用、管理费用等),沿海唐山地区钢厂成本最低,市场化很难去,主要靠政策性措施。

9、钢价上涨的持续性,我们认为冷轧强于热轧、热轧强于螺纹。判断冷轧现货到2月底前没有大风险(即使回调空间也不会很大,而且后期会创新高),但建材存在较大不确定性。

投资建议

看好钢铁供给侧改革的逻辑主线,可逢低配置。钢铁股两条投资逻辑,一是弹性大的华菱、首钢、新钢、安阳、柳钢;二是受益去产能的龙头,宝钢、鞍钢、武钢、河北等。