双林股份:业绩高速增长,平台逐渐成型

事件:公司发布2015年业绩预告,2015年归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升:70%-100%,达到:2.26亿元-2.66亿元。

原主业四季度回升,但仍拖累全年业绩增长。公司全年业绩增速略低于我们此前预期,主要是原主业下滑拖累。受制于行业增速下滑、利润空间压缩、产能投产延缓等原因,主业下滑严重。前三季度双林自身主业约0.7亿元净利润,四季度我们预计随着座椅等项目的陆续投产,单季度净利润回升至3000万元左右,全年实现1亿元左右的净利润,仍较去年同期下滑20%左右,拖累公司整体业绩。

新火炬产品结构改善,利润大幅增长。15年,新火炬因配套五菱宏光、宝骏560车型而大幅提升三代轮毂轴承占比,截至四季度,预计利润率更高的三代轮毂轴承销量占比已近50%(2013年占比36%),产品结构的改善带来业绩的显著提升,1-9月份新火炬贡献净利润约1.1亿元,四季度预计净利润0.4-0.5亿元,全年1.5-1.6亿元净利润水平。

新能源、车联网布局不断,高端制造平台渐成型。公司从去年下半年开始外延式发展战略,在新能源汽车领域(参股吉利新大洋合资公司5%股权,收购山东德洋电子51%股权)、车联网领域(与上海天奕达成立“宁波鹰眼网络科技有限公司”)不断完善布局,未来外延式方向也有望沿着这两条主线进行深入,高端制造平台渐成型。

DSI业绩逐步稳定,16年注入概率大。DSI目前月均出货量六七千台,主要配套车型吉利博瑞大卖,明年仍有重磅车型博越上市,业绩增长有保障。除吉利外,公司也在积极开拓新客户,未来有望与北汽、广汽、长城等主机厂开展合作。随着公司盈利逐步稳定增长,承诺的注入事宜将大概率于16年启动。

业绩预测与估值:根据公司的15年业绩公告公布的业绩预测范围,我们小幅下调公司的业绩预测,在不考虑DSI注入的前提下,预计2015年-2017年EPS分别为0.65元(-6.50%),0.91元(-2.70%),1.13元(-2.17%),对应动态PE43倍、31倍、25倍,维持“买入”评级。

风险提示:汽车市场景气度或下行、被收购公司业绩或不达预期。