中工国际:人民币贬值带动业绩反转,一带一路驱动基本面趋势向上

受益人民币贬值业绩实现反转,全年归母净利润同比增长21.2%。公司发布2015年业绩快报:实现收入80.76亿元,同比下降15.28%;归母净利润10.51亿元,同比增长21.21%;EPS1.36元。据此计算公司四季度单季实现归母净利润4.73亿元,同比大幅增长196%。公司四季度业绩大幅增长的主要原因为报告期内人民币相对美元贬值,导致汇兑收益大幅增长,另外多个在执行项目进入收尾期,收益较好。公司业绩表现符合我们之前预期。

一带一路驱动基本面趋势向上,订单新签及生效强劲。在一带一路国家战略的稳步推进下,公司全年订单新签及生效趋势强劲。公司公告全年新签合同14.91亿美元(若包括17.8亿美元俄罗斯纸浆厂项目框架协议,则为32.71亿美元,与去年持平)。订单生效情况良好,新签厄瓜多尔政府金融管理平台建设项目一个月内生效,今年累计生效订单为19.93亿美元,同比增长70.5%。估计公司在手订单约为85亿美元,是2015年收入的6.9倍。充裕的生效订单将有利于公司后续业绩的稳步提升。

合资成立中投中工丝路基金管理公司,落实“三相联动”战略,助力一带一路深度开拓。公司公告出资500万元与中投产业基金合资设立“北京中投中工丝路投资基金管理有限公司”。通过设立基金管理公司并下设资金的方式,可以将公司海外优质项目资源与国内的产能和资本端相连,有效放大自有资金规模。基金投资人可以为投资项目在管理、技术、资金、市场等方面提供资源和帮助,并且能弥补公司在产业投资项目上运营能力和市场资源的不足,实现公司投资业务的专业化市场化,有效落实“三相联动”战略,助力公司一带一路业务的深度开拓。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为1.36/1.67/2.03元。当前股价对应PE分别为17/14/11,估值在板块中处于低位,上调目标价至42元(2016年PE25倍),“买入-A”评级。

风险提示:海外经营风险、汇率波动风险