策略快评:从两个悬而未决的问题说起

继续看好春季行情,维持对智能机器、智能汽车、智能穿戴方面的推荐,新增推荐军工板块,维持对大消费板块的推荐。

从两个问题说起,一是春季大切换,二是A股进入垃圾时间,均悬而未决。

一、春季大切换?

这是28风格的讨论。考虑到前期9-11月小盘相对收益非常明显,后期可能轮到大盘表现。这是引子。切换不切换?市场上月初出现一种观点认为春季大切换已经提前发生,但遭遇群起攻之。这种现象说明,

1)当前的人心向背,是押注新经济还是传统经济?也是资本市场在受本届政府长期熏陶后,叠加近三年的市场教育得出的一种结果。

2)目前为止,有一定答案。在过去的12月份,并未发生切换,但是市场风格走向均衡。大切换能否发生,还得看完春季再来定论。

我们的看法:

12月以来,坚持认为风格切换的可能性低,若无持续性大盘股的脉冲式上涨实难操作,因此略微推荐了点二线重点城市的地产股外,主要讲的还是成长外带消费:大消费作为补涨板块,在12月这个风格均衡月份,得到了比较充分的反映;成长方面,智能机器、智能汽车、智能穿戴,尤其是智能汽车的表现非常惊艳。

现在,由于风格更加均衡,未来看风格切换的概率将有所降低,因为相对极致的市场配置得到了一定程度的矫正。除了配置层面的变化,资金面、经济面、政策面有没有大的动作?

(1)资金面,增量资金比如12月的保险资金快速抢筹的可能性下降。

(2)经济面,如果风格切换停留在春季稳增长带来的基本面改善,那么现在至多只能看到经济年内延续11月企稳;而回顾过去数年的稳增长,均不是发生在春季而是夏季。

(3)政策面,作为16年经济工作的前瞻,中央经济工作会议非常看重结构性改革,而结构性改革落在供给侧,和前些年需求侧的稳增长有着天壤之别:以前是经济增速企稳,往后则看经济效益改善;前者对投资的拉动显而易见,后者对质量的改善则是微风细雨。

整体上,资金面、经济面、政策面对股市的影响利好在长期。从逻辑的关联性出发,如果真有风格切换的机会,那可能来自于政策的超预期。只是在1、2月份的数据空窗期,无法期待这种超预期的可能。

另外一种另类的风格切换,或源于市场系统性风险的暴露,在那种情况下,大盘股的下跌空间往往小于小盘股。实际上探讨这种风格切换没有意义,如果有,而是着眼于如何躲避系统性风险。

最后的经验:市场配置是风格变幻的先决条件。走向切换?三思而行。