2016年一季度海外大类资产报告:货币政策分化,风险偏好上行

货币政策分化仍将主导资本市场情绪。随着美联储首次加息预期的兑现,美联储加息节奏将成为主导资本市场情绪的重要因素。当前市场对美联储在2016年的加息节奏预期弱于美联储自身预估,这是资本市场潜在的波动风险增加影响因素。我们认为美联储在2016年第一季度或将缓慢下调加息预估节奏,以更适应当前的经济基本面。此外,欧洲央行与美联储货币政策的进一步分化也将影响全球市场的资本流动。

经济基本面:发达国家与新兴市场国家仍分化

虽然发达经济体仍处于整体稳健复苏的轨道上,但新兴市场和发展中经济体增长整体的放缓可能会拖累全球经济的复苏。对比2015年三季度末与当前市场对全球主要国家的经济预测,全球主要国家,除韩国之外,市场对2016年第一季度的经济增长预估均向下调整;对2016年全球经济增长预估,除欧元区外,也均向下修正。我们预计欧日经济在2016年将加快复苏。新兴市场则仍面临大宗商品价格低迷与信贷快速增长期过后的经济结构转型问题。巴西俄罗斯等典型的资源出口大国,预期在2016年1季度经济仍难以走出衰退;土耳其、南非等经常项目赤字国家经济仍将面临较大的下行压力;墨西哥、印度、韩国经济增长则有望加快。

资本市场:情绪回暖,2016年1季度有望维持

四季度全球股市整体取得正收益、发达国家债市相对平稳、美元指数小幅走高、大宗商品则仍然是全线走低。美联储首次加息兑现之后,资本市场的风险偏好明显走高,我们认为在美联储升息周期的初始阶段,市场的相对乐观情绪能够维持,且在2016年第一季度,美联储或会向下修正其对联邦基金利率的预估值。

股市:成熟市场国家股市仍将整体强于新兴市场。四季度主要成熟国家股市反弹幅度均超过5%,而MSCI新兴市场股票指数仅反弹1.5%。预计2016年1季度成熟市场国家股市仍整体强于新兴市场,发达国家中欧洲与日本股市将强于美股,新兴市场中韩国、墨西哥、印度股市相对较强。

债市:美债与欧日国债利差将温和扩大,但幅度相当有限。2015年第4季度美国10年国债利率上升不足10个基点,德日10年期国债利率下降不超过4个基点。预计2016年1季度美债收益率仍将小幅上升,但2016年1季度上升空间十分有限;处于货币宽松之中的欧元区和日本,国债收益率仍然有小幅下降空间。

外汇:预计美元指数仍将温和上升。2015年第4季度,美元指数、欧元兑美元、日元兑美元均小幅走强,英镑对美元则显著走软。预计2016年第一季度美元指数仍将温和上升,欧元与英镑将呈现弱势,日元兑美元存在升值可能。

大宗商品:看好原油价格的企稳反弹。2016年第一季度我们相对看好原油价格的企稳反弹,春节前工业金属也有望出现阶段性反弹;主要农产品价格企稳概率渐增,但价格仍缺乏持续向上动力;黄金在美元利率上升趋势下后市走势仍偏空。