国内宏观经济周报1601期(总204期):PMI回升,经济短期平稳

核心要点:

中采制造业与非制造业PMI双升1月1日,国家统计局发布的2015年12月PMI数据显示,制造业PMI为49.7%,环比提升0.1个百分点,制造业景气度年底出现短期企稳迹象;非制造业商务活动指数为54.4%,环比提升0.8个百分点,为全年最高,非制造业维持扩张态势。制造业方面,从不同规模企业来看,大型企业仍然维持温和扩张,但扩张力度有所减弱,中小企业环比改善显著,外贸型中小企业海外需求转暖,人民币贬值带来的出口刺激效应开始显现。非制造业方面,建筑业在稳增长刺激下需求出现显著回升,吸收就业能力有所增强,但上游原材料价格加速回落,产能出清仍需时日。服务业整体需求持续温和扩张,销售价格降幅收窄,吸收就业能力略有改善。

人民银行升级银行监控系统为MPA面对越来越复杂的经济形势以及银行层出不穷的信贷创造,防范系统性风险,针对原有体系的不足之处,央行升级其管理系统为“宏观审慎评估体系”(MPA),从主要六点内容来看,首先继承原有的管理系统,重视银行的资产负债和经营情况,仍然以资本充足率为核心。其次,扩展监控对象从狭义信贷到广义信贷,避免银行创造信贷规避监控。再次,在存贷款利率只差一步全面放开的情况下,防止银行对利率定价恶性竞争,力图保证利率市场化后市场的平稳。最后,监管进一步加强,MPA升级为每季度评估,并且每月皆有检测。MPA比之前系统要求更高,对细节要求更多,央行的进一步落实程度仍需观察。扩展监控对象从狭义到广义信贷,是否广义信贷需要资本充足率保障直接影响银行资金规模。全面利率市场化后,市场利率水平虽由银行自主,但随意调整存贷款利率并与其它银行有较大差距,仍然会受到间接监控。

三季度金融账户逆差加大,储备资产流出加快三季度,经常性账户与非储备金融资产账户一逆差一顺差,国际收支逆差5557亿元人民币,除去直接投资,我国三季度金融账户国际收支逆差达到8904亿元人民币,而上半年金融账户国际逆差只有2083亿元人民币。究其原因,8.11汇改打破市场预期,人民币汇率三季度末对比8.11汇改已经贬值近4%,截至年末人民币汇率自汇改后贬值近6.17%。金融资产持续流出一是源于我国经济增速不断下滑,资产回报率降低,国际上美元升值预期强烈,美元资产吸引力加强,二是由于我国汇改后,市场对人民币估值前景较为悲观,三季度人民币开始持续贬值。经常性账户依然保持顺差,金融账户的大幅逆差在人民币预期稳定后也会有所减弱。人民币国际化进程需要更为灵活的人民币汇率政策,而相反,人民币汇率的波动会更多的影响国内的金融市场。

公开市场净回笼600亿元,货币市场平稳跨年上周,央行在7天逆回购到期700亿元的情况下,仅在周二展开操作100亿元,周四首次停止操作,一周合计净回笼600亿元。年底货币市场各期限利率小幅回升,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别上升6.7、0.7、8.4BP至1.99%、2.36%、2.95%,升幅较小,年底货币市场资金总体上基本充裕,并未出现流动性紧张的局面。国债到期收益率各期限各有涨跌,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化-1.56、-1.37、+3.84和+2.02BP至2.2979%、2.5466%、2.7014%、2.8212%。主要地区直转贴利率年底大幅反弹约35BP,至2.8%-2.95%不等。温州地区民间融资综合利率同样继续在低位窄幅震荡,维持今年以来最低水平附近。综合来看,近期货币市场利率总体平稳,略有回升,并未出现流动性紧张局面。一方面,近期央行持续进行流动性呵护,提前为年底需求做好准备,最后一周净回笼600亿元反映市场短期货币供给已经十分充足。另一方面,钱荒过后机构普遍加强流动性风险管理,为应对年底资金需求已提前补齐余缺,故货币市场整体波动不大,顺利实现平稳跨年。

农产品价格温和回升商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格保持平稳。进入冬季,各地蔬菜外调需求增强,价格呈现季节性上涨。南北方气温下降,各地蔬菜产量减少,菜价将规律性上扬;加之元旦节日来临,蔬菜需求增多,蔬菜价格指数呈平稳走高态势。猪肉价格回调0.4个百分点,猪肉价格出现回落。全国生猪市场保持稳中小幅回落,但跌幅并不大,而且从南方需求变化以及屠宰企业的收购情况来看,短期内便可能重启上涨。当前经济形势非常低迷,终端消费并不好,因此屠宰企业不敢轻易上调肉价,绝大部分屠宰企业也不敢轻易囤货做库存,一般以需定产,根据终端消费情况决定收购量和屠宰量,在很大程度上会抑制猪价的上涨。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下行0.05个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.01个百分点。