VITASOY INT'L:中国业务仍在升空,海外业务开花指日可待

中期盈利增长39.6%,中国业务收入增长32.6%–得益於广东省收入大幅增长,并於华南、华东及华中等地区扩大市场占有率,集团截至2015年9月底的中期国内收入增长达到创新高的32.6%至15.13亿港元;经营溢利率同比增加3.8个百分点至17.4%,迫近香港及澳门的18.0%经营溢利率。中国业务的中期收入和经营利润占比分别达到48.6%和54.1%,标志着集团正逐渐由地区饮料公司走向全国。

植物饮料及港式奶茶系列有望使中国收入再创高峰–受消费者的健康饮食意识不断提高所带动,预计中国植物蛋白饮料的销售额将由2014年的696亿人民币上升至2019年的1,608亿,复合年增长18.2%,豆奶消费量年增长料达到12-14%。集团已於国内推出‘奕活’和“植物阳光”,料未来在豆奶消费市场的比例能达到20%以上。此外,集团亦把港式奶茶系列引进至内地的高端瓶装奶茶。我们预计未来非豆奶饮料的销售占中国收入比例将提升至约23%。

澳洲及新西兰的植物蛋白饮料市场潜力巨大–目前,集团在澳洲的大豆、大米、燕麦以及近期推出的椰子饮品品类维持市场领导地位。根据尼尔森,集团在2014年澳洲非乳类饮料市场份额已达到9.3%。於2013年,澳大利亚的非乳类饮料消费额不到2亿美元,而美国的消费额接近9亿美元。此外,无机及非豆奶饮料占全部非乳类饮料销售比例亦不到美国的一半,显示成长空间巨大。

目标价19.15港元,首予买入–考虑明年中国产能将显着增加,令生产效率进一步提升以及原材料价格料维持低企,我们预测2016/17/18财年每股摊薄盈利为0.48/0.57/0.72港元,复合年增长22.5%。综合目标价为19.15港元,对应33.8倍2017财年预测市盈率。