中海达:传统高精度业务将逐步摆脱颓势新业务高增长可期

核心观点:

公司将显著受益于地理信息产业的蓬勃发展

公司隶属于地理信息产业,业务涉及地理信息产业链的各个环节。“十二五”以来,地理信息产业产值年均增速30%左右。未来行业仍将保持20%以上的复合增速,2020年总产值或将超过8000亿元,成为国民经济新增长点。公司产业链布局完备,先发优势明显。

踏着Trimble的足迹,致力于打造空间信息产业领导者

公司已经掌握了卫星导航、声纳、激光以及通信等领域的多项技术,而多技术融合优势将显著提升企业的竞争力。未来,公司将遵循Trimble的发展足迹,通过打通上下游产业链,努力完善“硬件+数据+软件+解决方案+服务”的全产业模式,成为中国空间信息产业领导者。

进入军方承制单位名录,军品需求有望大幅拓宽装备市场

2014年公司全资子公司获得军品承制资格,军品业务范围有望大幅拓展,很多新产品比如多波束海底探测系统、三维激光扫描系统、室内定位和水声定位系统或将成为公司未来军品业务新的增长点。

“内生”+“外延”双轮驱动,转型换挡正当时

自上市以来,依托传统测绘市场领域的竞争优势,以及由此带来的持续现金流,公司累计完成七次产业并购,进一步完善了空间信息产业布局,实现了定位技术由室内、室外到水下的全方位无缝衔接。随着传统市场渐入红海,公司未来几年面临业务更迭的关键时期,测绘终端主业增长平稳,三维激光、多波束海底探测和无人机装备等新业务百花齐放的局面值得期待。

估值及投资建议

不考虑外延因素,我们预计公司2015年至2017年的净利润分别为0.30亿元、0.61亿元和0.82亿元,对应EPS分别为0.07元、0.14元和0.19元,当前股价对应PE分别为282x、138x和102x。参照2016年卫星导航产业可比上市公司平均估值70x,公司的估值水平略高,鉴于外延拓展的不确定性,我们维持“谨慎推荐”评级。