巴安水务:募集资金加速项目推进,盈利空间打开

公司公告,拟向不超过5名对象非公开发行股份不超过9600万股,募集不多于12亿元,投资于六盘水水城河综合治理二期工程和偿还银行贷款。

投资要点:

盈利能力改善,为持续扩张奠定基础。公司此次拟募集资金12亿,其中2亿元用于偿还银行贷款。非公开发行完成后,公司的资产负债率将由原来的58.87%降至29.72%,资产结构得到优化,一方面降低财务费用,改善盈利能力,另一方面提高偿债能力,为后续项目推进或业务扩张带来资金保障。

六盘水水城河综合治理项目加速推进,盈利性较好,并且项目模式有望复制推广。此次募集资金10亿元投资六盘水项目。该项目计划投资14.6亿元,其中包含8亿元用于征地拆迁费用,6.6亿元用于五个标段的河道治理,项目计划在2016年6月30日完工。项目将于2016年至2019年结算,包含全部工程建设资金和10%的年利息,预计回收约20.3亿元,利润总额5.72亿,平均每年约1.43亿元。我们认为,六盘水项目的实施为16年贡献主要利润,此外,全国河道治理空间广阔,未来五年4000亿左右市场空间打开,公司凭借六盘水项目经验,有望在不同的城市复制推广,为后续成长打下坚实的基础。

投资建议:公司业务布局广,技术不断加码,看好其横向拓展能力,暂时维持盈利预测不变,维持强烈推荐评级。公司水处理领域业务布局较广,包含市政供水和污水处理、直饮水、工业供水和污水处理、污泥处置、海水淡化、危废处理、分布式天然气等领域,并且通过收购国外KWI公司加强技术水平。在PPP模式的大趋势下,行业以提供整体服务为导向,单个订单体量变大且涉及范围变广,我们看好公司以较全的业务技术和经验横向拓展,其有望在PPP浪潮中持续成长。暂不考虑定增摊薄影响,我们预计15~17年EPS0.36、0.78、0.98元,对应PE54、25、20倍,给予16年35倍PE,目标价27.3元,强烈推荐。

风险提示:项目拓展不及预期、政策风险、资金风险、汇率风险。