广汽集团:日系复苏可期,上调评级至买入

公司发布三季报,单三季度净利润同比增长187%,超市场及我们预期

公司发布2013年三季报,前三季度实现营业收入124.3亿元,同比增长43.9%,归属于上市公司股东的净利润22.4亿元,同比增长22.0%;第三季度实现营业收入41.8亿元,同比增长34.1%,净利润10.2亿元,同比增长187.0%。超出市场及我们此前预期。

日系复苏明显带来公司投资收益大幅回升

自2012年9月钓鱼岛事件后,日系在华市场份额大幅下滑,公司盈利能力随之大幅下滑,公司所属子公司中尤以广汽本田所受冲击较大。公司第三季度实现投资收益11.8亿元,已基本恢复至钓鱼岛事件之前的水平。其中来自于联营企业和合营企业的投资收益11.7亿元,环比大幅增长37.1%,我们认为这应该主要是广汽本田盈利能力三季度得到大幅提升。

日系车企在中国市场积极采取动作挽回市场份额

虽然中日关系仍然紧张,但我们观察到从今年开始日系在中国市场做出了一系列动作,包括:1)推出专门针对中国市场而开发新车型,如本田的杰德和凌派;2)积极开拓此前德系和韩系具有较大优势的A级和A0级市场,如丰田的新威驰、新致炫等车型;3)大幅降低小型车售价,如新致炫的价格大幅低于此前雅力士的价格。

凌派和第九代雅阁上市拉动广汽本田盈利能力回升

自2011年12月以后广汽本田由于车型处于生命周期晚期而导致盈利能力大幅下滑。今年6月26日凌派和9月12日第九代雅阁两款月销量上万的畅销车型上市,并且由于两款车型的主打型号均是其中高配,毛利率相对较高,因此我们预计广汽本田的单季度净利润重新回到10亿元以上。

公司已度过难关,上调公司评级至“买入”,给予6个月目标价9.50元

我们认为,公司从2014年开始将迎来连续3年的净利润高速增长阶段,其中既有广汽丰田和广汽本田两家日系车企复苏的原因,也有广汽菲亚特导入吉普品牌的原因。我们认为公司已度过2012年下半年以来的经营难关,上调公司评级至“买入”,给予6个月目标价9.5元,对应2014年12倍PE。