年度策略:择时与风格走向

从PB估值角度来看,目前的股票资产并不适宜长线配置,在流动性较为宽裕的当下,市场短平快的博弈属性将得到充分体现。市场不一定就此暴跌,但自股灾后已然重新步入高风险区域。

实体经济与股市的关系一直在发生着变化,从过去10多年来看,工业部门的经济效益与股市联动性很好,而2014年开始工业部门经营效益与股市背离明显,一定程度上已经透支未来经济改善预期。从目前来看工业部门的利润率和利润增速处于历史上较低水平,宏观经济指标与A股走势关联性不强。但近3年A股市场的强博弈特征和宏观经济走弱不无关联,整体缺乏成长性,但变革中的新兴产业和主题却精彩纷呈,这类标的变得更为稀缺。

从择时的角度,我们认为择时系统首先应规避大的系统风险,然后才是识别大级别的趋势。对于偏大盘蓝筹的上证50指数,我们倾向于识别其配置机会,对于波动较大的创业板,我们倾向于把握其交易性机会。目前我们倾向于认为上证50趋势性的机会并不会就此形成,虽然收盘价站在均线上方,但均线系统在下跌年份并不能更好地控制风险,至少要弱于我们的选时系统。

对于市值风格走向,我们的思路是选择成长更佳的那类资产,这个规律自07年以后配置成功的概率较高。三季报披露后,业绩如预期下滑,中证500中仍有结构性的业绩增长,而上证50中上季盈利上市公司的成长性是在恶化的,相对来讲,中小盘还是有亮点的。故在16年一季报披露之前我们仍倾向于中小盘的配置机会,但受估值影响,风格差异不会如前期那么显著。