石化化工行业:宁高宁入主中化集团,推荐中化三宝(中化国际、扬农化工、江山股份)

1.事件

据媒体报道,在担任中粮集团董事长整整11年后,今年57岁的宁高宁将要调往中化集团任董事长。我们的核心评论是宁高宁入主中化集团,对中化国际、扬农化工和江山股份将产生非常巨大的影响,强烈建议配置中化三宝(中化国际、扬农化工和江山股份)。

为什么我们看好宁高宁入主中化集团?因为中化需要一个能够整合种子农药化肥一体化,构建现代农业服务体系的人,这既包括内部整合,也包括海外收购。这样的人需要两个条件:一个是熟悉农业;一个是能够并购海外资产。

宁总刚好符合这个条件。中化集团是农业现代化的关键央企,一定要从这个角度去理解。

2.我们的分析与判断

(一)中化在央企的排名比中粮靠前

中化集团是最早入围《财富》全球500强的中国企业之一,迄今已25次入围,2015年名列第105位,营收达4800多亿人民币,而中粮集团在该榜单上排名272位。

(二)宁总以收购整合见长

1990年32岁的宁高宁开始掌管中国最早的国企华润,2004年加入中粮成为中粮的董事长。在宁高宁执掌华润的时候,宁高宁不断地购买啤酒公司,最后整合成了今天产销双破千万吨的华润啤酒品牌,华润啤酒目前也成为中国最赚钱的啤酒公司。另根据公开数据统计,2004年加入中粮的宁高宁主导了超过50起以上的并购,先后涉足新疆屯河、中土畜、中谷、华润酒精、深宝恒、丰原生化、五谷道场、蒙牛等公司。2013年,中粮击败对手中储粮,收购粮食物流企业华粮,中粮、中谷、华粮三家粮食央企“三粮合一”,实现了粮食内贸、外贸、物流业务的统一,中粮也成为国内最大的粮油贸易商。

(三)宁高宁是中国第一位提出农业产业链的企业家

2009年,宁高宁正式提出从上游到终端的“全产业链”设想。中粮很早以前有一句广告词:“从田间地头到餐桌”,这是当年宁高宁主导的从田间地头到餐桌的智慧农业。从当时来看,他用的是产业链思维,不过他整个的产业链里面只有收购和加工,并不是真正的田间地头到餐桌,此次加入中化之后,这种产业链模式直接可以延伸到种子、农药、化肥以及农业现代化服务。

(四)中化集团的农业业务在国内地位突出

中化集团有四块业务:能源、农业、化工和商用业务及酒店业务,最能突出其国内地位的是农业业务。能源业务虽然是中国四家国家石油公司之一,但是跟中国石油、中国石化和中海油的差距实在太大,2014年的权益产量仅有300万吨,仅为老三中海油的十分之一。但农业业务不一样,中化集团是经营化肥、种子、农药三大农业投入品规模最大的中央企业。中化集团经营化肥业务的主体中化化肥控股有限公司(以下简称“中化化肥”)是中国最大的化肥供应商和分销服务商,业务涵盖资源开发、研发、生产、分销、 农化服务全产业链,对保障国内化肥供应、促进农业发展发挥着重要作用。中化集团旗下的中国种子集团有限公司(以下简称“中种公司”)是我国唯一以农作物种业为主营业务的“育繁推一体化”国家级种业公司,综合实力在国内保持领先,并致力于成为“中国第一、世界一流”的种业公司,推动中国种子产业升级。中化集团下面的农药业务涵盖创制和仿制产品研发、原药生产、制剂加工及分装、国内和国际市场产品登记和品牌营销等产业链各环节,其中,具有完全自主知识产权的创制农药开发在国内居于领先地位。2014年,公司完成下属农化企业整合,农药业务实现销售收入超过80亿元,规模位居国内第一。

(五)中化国际必将成为中化集团农业业务走向全球的平台

中化集团国内仅有的上市平台为中化国际,中化国际必将成为中化集团农业业务走向全球的平台。中化集团有三个重要的上市平台,方兴地产和中化化肥在港股上市,主业分别为商用物业酒店和化肥分销。唯一的A 股上市平台是中化国际。中化国际又控制两家A 股上市公司:扬农化工(通过控股扬农集团间接持有36.17%)和江山股份(29.19%)。

(六)中化集团国企改革将于2016年年中形成整体改革方案

中化集团深化国企改革工作将分两个阶段进行:在2015年底前,根据党中央、国务院对国有企业改革的总体安排,工作小组将与国资委、发展改革委、财政部、人社部等相关部委密切沟通,了解政策动态,进行《指导意见》和相关实施细则的研究工作;2016年初至年中,根据了解到的政策内容,结合公司实际情况和发展需求,工作小组将牵头形成中化集团深化国企改革整体方案(讨论稿),相关二级单位、职能部门形成各自专项工作方案(讨论稿),并在广泛征求意见修改完善和履行相关内外部审批程序后推进实施。

(七)全球种业形成双寡头垄断,宁总入主中化集团,为应对挑战提供了可能性

目前,全球种业形成了双寡头垄断,中国面临严峻的挑战,宁总入主中化集团,为应对挑战提供了可能性。12月11日,国际两大化工巨头陶氏化学(下称“陶氏”)和杜邦公司宣布合并未来的新公司被定名为“陶氏杜邦”。对于全球种子市场来说,格局变化将是非常明显的。陶氏杜邦的合并,以及孟山都的一家独大,将形成明显的双寡头垄断模式。中国怎么办?第一、中国每年花费巨大的金额进口粮食,中国目前每年进口8400多万吨粮食,除大豆6000多万吨外,谷物进口也达到近1500万吨。此外,中国每年还要进口450万吨棉花,454万吨食糖,809万吨植物油。第二、中国玉米、大豆的单产源源落后于全球现金水平,以玉米为例,中国的平均亩单产是500公斤,美国的平均亩单产是

3. 投资建议

总而言之,宁总入主中化集团,其并购整合能力和打造农业产业链的思路,契合了中化集团的优势产业和当前国内外中国农业面临的挑战,还有将近6年的时间用来应对挑战。中化国际作为中化集团旗下唯一的A 股上市平台,必将迎来大发展,其控制的扬农化工和江山股份也将得到大发展。我们强烈建议配置中化三宝(中化国际、扬农化工和江山股份)。