轻工行业彩票专题:体育大跃进推动竞彩发展,网售重启势在必行

彩票作为我国唯一合法的博彩形式,拥有巨大的需求。监管体系不完善和地方博弈是本次互联网代售被叫停的背后原因,但这些问题存在解决方案,且互联网对公益金募集、渠道费用降低、彩民群体培育有积极作用,未来重启势在必行。我们预计体彩、福彩分别发放全国性和地方性试点互联网牌照,电话销售牌照均按省市发放,重新洗牌孕育新的互联网售彩巨头诞生。

支撑评级的要点

彩票是我国唯一合法的博彩形式,承载巨大需求。我国彩票所涵盖的范围除了海外定义的彩票外,还包括了竞彩和中福在线(视频彩)。

未来成长空间受益于人均购彩额提升、私彩回流和体育产业跃进。控制民间博彩泛滥和募集公益金是政府部门的核心诉求,政府监管倾向于稳定安全,彩种创新、返奖率提升、互联网代售等审批都有望突破,提高彩票吸引力,助力销量腾飞。

体育产业跃进利好竞彩发展。在各类彩种中,竞彩销量与互联网代售最相关,最受益于互联网代售重启,潜在需求的释放取决于彩种增加、返奖率提升、互联网销售渗透率提高的进展;即开票因历史和监管等原因尚处发展前期,未来成长空间大。

互联网售彩重启势在必行。互联网售彩拥有合法地位,但未经财政部批准,任何单位展开互联网售彩业务都是非法的。本次互联网被叫停的背后主要原因是监管体系不完善导致私庄、吃票等现象,以及地方博弈。上述问题都有解决方案,规范互联网售彩并不是难事,监管态度是关键。互联网重启利大于弊:1)彩票公益金是稳定的财政收入来源,互联网停售对此产生较大负面影响;2)发行费率降低是趋势,互联网渠道费用低的价值进一步体现;3)网络售彩有益于培养年轻一代的消费群体,对彩票长期发展有利。因此未来互联网代售重启是必然趋势。

重启展望:重新洗牌孕育新的互联网售彩巨头诞生。由于互联网有加速释放博彩负面性的作用,且之前已经出现过监管问题,因此我们认为要再次放开互联网售彩,分批分步发放售彩资质的可能较高。按目前管理办法,互联网和移动电话归属不同的管理办法协调,互联网方面,体彩拥有全国性销售系统,预计发放全国性互联网售彩牌照;福彩无全国性销售系统,预计按省市发放牌照,逐步放开试点省市。电话移动端,去年发布的新版《电话销售彩票管理暂行办法》定义客户端售彩属于电话售彩范围,停售前体彩和福彩电话售彩牌照都按照省市发放。本次停售将行业格局重新洗牌,从监管角度考虑,预计BAT拿到牌照的几率不高,垂直类网站喜获良机。我们测算至2020年福彩和体彩互联网代售市场的空间分别为145亿元和175亿元。

评级面临的主要风险

政策放开不达预期。

重点推荐

鸿博股份:公司是彩票印刷龙头企业(招投标放开前在体彩、福彩发放的热敏纸彩票印刷资质中各占1/3+体彩即开票唯二的印刷资质),与20多个彩票中心有合作关系;彩票无纸化业务中拥有垂直类销量前十的网站彩乐乐,并在彩种研发积累多年,在竞争互联网代售牌照中处于领先地位,是A 股市场上最受益于彩票政策利好的公司。我们给予公司印刷业务30亿市值,互联网代售业务146亿市值,合计市值176亿元,对应目标价59.02元/股,首次覆盖给予买入评级。